茂宸證券
雅生活服務（3319）過去三個月已下跌約30%，本行認為現價已充分反映新政策對明年盈利的影響。雅生活服務主要在中國從事物業管理業務，並於2018年2月從母公司雅居樂集團（3383）分拆上市，發行價為每股12.3港元。
國有企業綠地控股為戰略股東，亦是中國最大的房地產開發商之一。雅居樂集團和綠地控股份別持有雅生活服務54%和15%股權。截至2018年6月30日止，集團在管項目累計達420個，覆蓋中國27個省市及自治區，在管建築面積為109.1百萬平方米。
2018年上半年，雅生活服務的收入同比增長103%至14.06億元(人民幣，下同)。來自（i）物業管理服務；（ii）非業主增值服務；及（iii）業主增值服務的收入分別按年增長約37%、439%及111%至7.50億元、5.75億元和7,990萬元，分別佔總收入的53.4%，40.9%和5.7%。由於增值服務的毛利率較高，整體毛利率從去年上半年的31.9%上升至今年上半年的36.3%。因此，股東應佔利潤同比增長196%至3.323億元。
管理層有強大能力執行併購
在今年4月和7月份，雅生活服務收購了兩家物業管理公司51%的股權，總代價為3.53億元。收購價格具吸引力約為2018年市盈率10倍-11倍，反映管理層有強大能力執行併購戰略。截至2018年6月30日，雅生活服務持有淨現金約41.7億元，為未來的收購和擴張提供了充足的資金。
據彭博估計，雅生活服務的淨利潤預計在2018年和2019年分別達到6.94億元（每股盈利0.52元）和10.40億元（每股盈利0.77元），同比增長139%和50%。現價相當於17.2倍2018年市盈率，11.6倍2019年市盈率，而未來兩年每股盈利複合年增長率為48%，本行認為雅生活服務的估值對長線投資者具吸引力。
因此，我們維持買入評級，基於16.0倍2019年市盈率計算，6個月目標價為14港元。