■展望2019年，預期港股仍會受多個因素影響。 資料圖片姚浩然 時富資產管理董事總經理
港股經過2017年的連月上升後，2018年除了1月份能延續升勢創新高外，其他月份普遍呈反覆下跌態勢，恒指2018年的高低位分別為33,484 和24,541，全年波幅達8,943點，2018年收市累跌4,073點。展望2019年，港股仍會受多個因素影響，其中筆者認為最重要的一個因素是美國聯儲局量化緊縮(quantitative tightening，QT) 政策及各地央行也開始加入收水行動，因為這除了影響環球流動性外，還會衍生其他問題，如流動性收緊後會加重借貸成本，從而影響企業盈利甚至環球經濟增長放緩。
「平」錢充斥扭曲市場
聯儲局於10年前啓動量化寬鬆(Quantitative Easing，QE)政策以來，美國資產負債表由1萬億美元增加至4.5萬億美元。另一方面，歐央行於為期4年的買債計劃合共買入了2.6萬億歐元。在如此龐大的放水規模下，「平」錢充斥在巿場上，扭曲了巿場有效運作，令質素及管理差的企業也能生存，因此聯儲局進行縮減資產負債表和歐央行停止每月買債計劃的決定是正確及必須的。
以規模計，聯儲局自2018年第三季量化緊縮金額升至每月400億美元時已高於歐央行每月買債150億歐元的金額，資金淨減少已開始形成。當環球金融市場上的流動資金於2019年進一步收緊時，借貸利率便會上升，筆者預期今次環球金融巿場的危機是企業債務爆破。因為當企業債務到期需要續期時，一些現金流強的優質企業跟隨美息的走向提高了利率後便可成功發債或完成債務續期。
收水勢增企業成本
但一些企業現金流較弱及業務前景較弱的企業發債或向銀行進行再融資時，成本便會抽高。當然，以現時美國息口2.5厘計，即使明年再加息兩次，每次四分之一厘，亦不會對經濟、企業成本有太大影響。不過，當各大央行收水進行了一段長時間後，巿場流動性減少，不排除個別企業即使願意支付高息，也不能成功完成再融資，導致企業債務爆破。
首季不明朗因素較多
筆者預期若非美國經濟失控性下滑或大型企業債務危機爆發，聯儲局應會在資產負債表縮到介乎2.5萬億美元至3萬億美元才會停止縮表。
換言之，以其每月縮減500億美元計算，預期所需時間約20個月至30個月，筆者預期今次熊巿的時間表會較長，投資者於2019年投資時仍要步步為營，尤其是較多不明朗因素的首季。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。