Swaha Pattanaik 路透熱點透視專欄撰稿人
2019年全球市場面臨的最大威脅是什麼？不是美國加息，也不是歐洲央行(ECB)結束購買債券，而是日本央行。即使是日本央行總裁黑田東彥對超寬鬆貨幣政策進行微小調整，也可能比其他廣泛預期中的變化更能攪動全球資產價格。
日本央行擁有的資產總價值已經高於該國的國內生產總值(GDP)。即便如此，在其他主要央行停手之後，它仍將繼續擴大其資產負債表。任何轉變的跡象都可能使投資者感到震驚，投資者對風險和回報的評估已被全球央行多年來的流動性挹注所扭曲。
央行距離2%通脹目標甚遠
關於日本央行正在辯論縮減刺激措施的報道，2018年曾引發債市和匯市波動。從某種意義上說，黑田東彥左右為難。日本央行距離2%的通脹目標甚遠。然而，日本央行的貨幣政策正在加劇日本地區性銀行的問題。由於息差受到擠壓，因此大約有一半的地區性銀行報告稱過去兩年左右貸款業務發生虧損。
如果貨幣政策可能弊大於利，則日本央行可能會發出信號，表示它願意允許10年期國債收益率圍繞零水平擴大波動範圍，甚至將短期利率從負0.1%提高。日本國債的收益率將立即應聲上漲。近一半的日本國債由央行擁有，流動性很差。其他市場也會感到寒意。日本投資者已經走向海外以賺取更高的回報，如果國內收益率上升到足夠水平，他們將會回歸。
例如，僅在2018年9月的一個月內，日本投資者就購買了約4.7萬億日圓(420億美元)的外國債券。
事實證明，法國和西班牙國債以及美國信貸，相對於市場規模而言很受歡迎，因此可能面臨較大的打擊。貨幣對沖成本上升，因此日本投資者可能出脫海外資產，而不是支付昂貴的保護費用。那些為了避免支付保險成本而未對沖的人將會更快地這樣做。
毫無疑問，美聯儲主席鮑威爾可能會在整個2019年繼續加息，高舉大棒。但他的行動已經得到廣泛追蹤。這就是為什麼黑田東彥有更大的潛力來刺激市場的神經。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。