工銀國際研究部 宗佳穎
消費電子供應鏈在今年一季度逐步去庫存，二季度新款安卓（Android）手機的發佈有望拉動供應鏈出貨，光學升級仍是主要創新賣點，例如3月底發佈的華為P30更是搭載潛望式結構長焦鏡頭，可實現5倍光學變焦、10倍混合變焦。光學產品的升級趨勢明確、景氣度上行，有望驅動板塊估值向上。
舜宇高端產品最受惠
其中，光學龍頭舜宇光學(2382)最近股價已實現一定程度的修復，後續估值進一步提升動力，除了取決於行業升級和景氣度，也視乎公司的業績表現是否能夠超預期。
舜宇是華為長期的主要模組供應商，尤其是在高端模組方面，是潛望式結構升級趨勢下最確定受益標的。市場關注舜宇的手機攝像頭模組毛利率有望於一季度見底，隨着高圖元、三攝和3D光學感測、潛望式結構等高端專案順利放量，有望驅動光學行業階段性紅利釋放，不過華為擴大供應鏈合作，也可能會加劇行業競爭。總體而言，我們認為舜宇的業績兌現概率高但也有挑戰。
瑞聲光學業務增長速
至於另一隻手機設備藍籌瑞聲科技(2018)，其快速增長的光學業務也備受矚目，但尚未到爆發階段。目前瑞聲科技光學業務的貢獻還是來自於塑膠鏡頭，這項業務售價伴隨着產品結構升級有一定提升空間，但與最高端產品仍有差距。公司主推的混合鏡頭目前剛開始出貨，尚未達到大批量的水準，目前手機仍是以塑膠鏡頭為主，每一項新技術的大規模應用，必定要求帶來明顯的差異化提升和優異的性價比。至於傳統的聲學、馬達產品，蘋果是瑞聲此項業務的最主要客戶，今年還是會受升級有限和新進入者的競爭挑戰，售價存在一定壓力，但公司積極拓展安卓客戶，推出SLS（超線性結構）方案今年在安卓滲透率有望提升。
從業績上來看，瑞聲今年上下半年會呈現出比往年強的季節性，一季度業績下滑已經基本反映在股價中，下半年預期會有明顯的季度恢復。但整體看瑞聲在2019年仍具挑戰，建議關注公司安卓客戶拓展和混合鏡頭的出貨情況。