凱基證券
中國鐵塔(0788)2019年首季收入189億元(人民幣，下同)，按年增9.6%。首季純利12.8億元，按年增長近238%，優於市場預期。受惠於宏站及微站的租戶數持續增長，鐵塔2019年首季收入按年增9.6%。其中，塔類業務收入178.6億元，增6.8%。室分業務收入5.9億元，升50.6%。跨行業業務收入由上年同期1.1億元快速增加到4.2億元。非塔類業務收入佔營業收入比重由去年同期3%提升到5.5%。
受惠利息成本大幅下降
中國鐵塔2019年首季的站址規模增至196.8萬個，較2018年增加2萬個；總租戶數達307.6萬戶，較2018 年淨增加6.7萬戶。站均租戶數升至1.56戶，反映基站營運效率有所提升。
中國鐵塔2019年首季EBITDA為135.9億元，按年增34.2%。然而，這主要是由於採用執行國際財務報告準則第16號影響。假設沒有採用國際財務報告準則第16號，EBITDA僅上漲8.8%至110.2億元；可比口徑EBITDA率為58.3%，按年反而略略下降。盈利表現強勁主要是由於利息成本大幅下降（受益於2018年IPO的募集大量收資金以及高經營槓桿效應)。
由於中國鐵塔第一季度利潤超出預期，部分分析師上調其目標價格，可能會為其股價帶來一些短期提振。 但是，中國鐵塔第一季度的EBITDA利潤率沒有改善，並不太令人滿意。 加上現價是56倍的FY19預期市盈率，目前估值相當高昂。 我們建議投資者等待更好的買入機會。