我們對歐洲股票及信用債的看法從減碼調整為中立，並上調對政府債券的投資觀點。有何原因？經濟成長前景趨穩，通脹持續低於目標，在此環境下，我們認為歐洲央行在未來數個月會推出新一輪經濟刺激措施。 ■貝萊德
根據金融環境指標計算的歐元區金融環境，顯示情況有所改善。值得留意的是，歐洲央行在未來數月可能宣佈推出新一輪刺激經濟措施，藉此推高長期低迷的通脹。我們認為市場尚未全面反映我們預期的刺激經濟措施規模，這些措施有望進一步放寬金融環境，並支持歐洲資產。歐洲央行可能會在本周的政策會議商討措施框架，並在今年稍晚時間推出具體措施。措施可能包括進一步下調已達負0.4%的存款利率，以及新一輪購買金融資產計劃，包括企業債券。
央行政策立場趨溫和
由於貿易及地緣政治緊張局勢使總體經濟不明朗因素加劇，因此我們近期下調全球成長前景。近期經濟成長前景顯著轉弱的國家主要是美國及中國，歐元區的經濟成長前景走穩，但仍低於趨勢水平。各國央行的政策立場明顯趨於溫和，短期內有望為風險資產帶來較有利的環境。鑑於中國決策官員已準備好推出更多財政刺激措施，經濟成長有望趨於穩定，紓緩可能拖累歐洲經濟的擔憂。
我們認為市場尚未完全反映我們預期歐洲央行將實施的寬鬆措施規模，因此上調對歐洲政府債券的投資觀點，對股票及信用債的看法從減碼調整為中立。政府債券方面，我們預期新一輪刺激措施將有利周邊國家或南歐國家政府債券。在「利率長期低迷」的環境下，歐洲核心國家的大部分政府債券殖利率為負值，有望為信用債（作為收益來源）帶來支持。我們看好高收益企業債券，因發行量較少、資金流入強勁且相較美國同類債券具有利差溢價。
我們對歐洲央行的觀點，支持我們對歐洲股票從減碼調整為中立的看法。根據EPFR的數據，歐洲股票基金資金流出時間已達10年以來最長，表示許多投資人投資歐洲的比重偏低。獲利預期大致上已反映經濟成長放緩的風險，我們認為明年獲利可能回升。
目前歐洲的股票風險溢價（持有股票相較政府債券的預期報酬優勢）與風險較高的新興市場相當。我們看好品質因子，以及具有高獲利能力、穩定獲利及低債務水平特徵的防守性產業，例如製藥業。我們亦看好可持續配息且股息殖利率較高的企業。這類股票以及歐洲高收益信用債及週邊國家債券對美元投資人尤其具吸引力，因美元與歐元較大的利率差異可帶來有利的貨幣對沖效應。我們普遍不看好非必需消費品產業，因容易受到貿易爭端所影響，而基於負利率，我們亦不看好銀行產業。
