第一上海
安東油田服務（3337）截至今年6月止六個月中期業績顯示，收入同比增長41.6%至16.5 億元(人民幣，下同)，其中中國市場同比增長62.5%達6.7 億元，伊拉克市場同比增長77%達7.4 億元，其他海外市場收入同比減少29.5%至2.3 億元。歸母淨利潤同比增長71.1%至14.5 億元，每股盈利為0.05元人民幣。
伊拉克市場高品質發展
期內，公司於伊拉克獲得新增訂單約7.4 億元人民幣，公司正積極推進於哈法亞油田、西古爾納油田的項目。同時，馬基努專案平穩運行，帶來持續的收入和利潤貢獻，其輕資產的業務模式有望得到複製並推行到其他市場。
中國市場方面，整體油氣資源開發力度加大，四川、新疆市場需求旺盛，公司抓住機會大力拓展優質項目。期內，公司共獲得新增訂單約16.5億，同比增長69.8%，其中來自新疆市場的新增訂單7.4億元，且項目品質有所提升；西南葉岩氣市場方面，公司利用其設備聯盟調動資源充分參與市場，中標14支隊伍，市場份額居前。
有效控制資本支出 現金流改善
公司堅持輕資產模式，業績快速增長的同時嚴控資本支出，上半年資本開支6,990萬元，同比增長50.3%。現金流和淨資產回報率仍為公司關鍵考量，期內公司現金流得到改善自由現金流由負轉正，錄得自由現金流6,310萬；同時，ROE 從6.6%大幅提升至10.7%，關鍵指標均得到提升。
但同時，由於內地業務的快速增長和公司承接專案時對現金流的要求，綜合毛利率下降5.6ppt 至33.9%。調整目標價至1.50港元，維持買入評級。
考慮到油服行業回暖趨勢以及公司充足的在手訂單，我們預計公司將延續快速增長，19/20/21 財年公司營收分別為36.8 億、42.1 億及47.6 億元，淨利潤約4.0億、5.2 億及6.4 億元。
我們調整未來12 個月目標價至1.50 港元，相當於2019年10.0 倍市盈率 及1.29 倍市賬率，對應95%的漲幅，維持買入評級。
風險因素：油價波動、訂單不及預期。