工銀國際研究部 周琴、 譚敏鈴
8月壽險保費增速持續下行。上市險企8月壽險保費增長持續疲軟，平均同比增長6%。其中中國人壽同比增長13%，領先同業。 預料「重振國壽」戰略和鄉鎮市場的優勢將持續支撐中國人壽保費增長。平安人壽緊隨其後，8月保費同比增長9%，主要受續保保費17%增速驅動。太平人壽8月保費同比增長8%，其中個險和銀保首年保費分別同比增長7%和4%。新華人壽8月保費增長疲軟，同比僅增3%，新管理層表示做到規模和價值並重是未來戰略重點，預料下半年公司增速有所改善。太保人壽和人保壽險8月保費零增長。
8月產險保費增速加快。產險保費增速由7月的8%加快至8月的11%。但由於競爭激烈和新車銷售增長放緩，增速仍然疲軟。上市險企中，太保產險8月保費增長領先，受益於非車險同比增長15%。緊隨其後的是中國財險，8月保費同比增長12%。平安產險8月保費同比增長9%，其中非車險增長28%，車險增長2%。太平產險保費同比增長6%，落後於同業。一季度產險盈利增長明顯，主要受益於加強高度競爭地區的監管，佣金率降至15%的稅前抵扣上限以下。
維持對基本面正面看法
我們維持對壽險行業基本面的正面看法。上月保險股股價上升4%，2019年動態市含率估值為0.7倍，位於歷史區間的中低水平。我們維持對壽險行業基本面的長遠正面看法。去年保險行業開門紅業績疲軟，促使保險公司在去年二季度加大力度銷售保障型產品，形成高基數效應，因此二季度保費增長延續一季度的疲軟態勢。
首年保費短期內增長動能疲軟，下半年代理招聘仍將受壓，然而壽險公司正轉移戰略重心，專注提升代理質素。今年上半年績優代理人數目穩步增長，為下半年保障型/健康險銷售打下牢固基礎，預期下半年保費增速將逐步回升。事實上，長期來看，健康險需求巨大，可以支持保費增長。險企正加大健康險的推廣力度，以此帶動銷量，抵消儲蓄/投資和年金產品規模縮減的利空。銀行理財產品威脅仍在，但壓力有所緩解。然而短期來看，長端利率持續偏低將壓抑保險股反彈。