中美貿易緊張局勢暫時降溫，帶動日本股票在9月錄得凌厲升幅，表現領先於環球股票。我們維持減持日本股票的觀點，因其仍然較易受中國經濟增長放緩影響，且並無跡象顯示貿易保護主義浪潮可徹底平息。然而，若貿易緊張局勢大幅降溫及經濟重新加速增長，有望帶動日本股票延續9月的升勢繼續上揚。■貝萊德
年中以來，日本在主要股票市場中表現最佳。MSCI日本指數在9月大幅飆升後領先於美國及全球市場（日本除外）。主要推動因素是什麼？中美貿易緊張局勢紓緩，帶動投資者轉投被看淡的資產，例如價值股（包括估值低迷的日本股票），但我們認為這個輪換情況不會持久。短期而言，由於經濟數據疲弱反映貿易戰的影響，貝萊德認為市場波動可能會加劇。然而，假如全球經濟在2020年重新加速增長，則近期日本股票反彈預示市場的潛在反應。鑑於日本股市價格偏低，升勢可能會放大。藍籌日經225指數的市盈率已跌至12倍的歷史低位。
經濟受累貿易摩擦
正如貝萊德在近期刊發的最新全球投資展望所指出，貿易爭端及地緣政治摩擦已成為影響全球經濟及市場的主要因素。貿易局勢對日本股市的影響舉足輕重：雖然出口對日本國內生產總值的貢獻較低，只有15%，但日經225指數企業的收益有一半源自出口。中國是日本出口貨品的最大市場，自2018年11月以來，來自中國的機械及電子零件訂單暴跌。貝萊德認為在美國加徵關稅的影響下，中國經濟增長會放緩。為穩定經濟增長，中國有可能加大寬鬆政策力度，但貝萊德認為相關措施不大可能發揮進一步提振增長的作用。日本對全球貿易的依賴，導致其易受保護主義浪潮拖累經濟進一步下滑的影響。
日本國內形勢亦面臨許多挑戰。近期提高銷售稅，可能會拖累消費支出及經濟增長。日本央行的政策空間所剩無幾，因超寬鬆貨幣政策推行多年，日本央行持有的資產已超過日本國內生產總值的總量，令日本央行成為主要成熟市場中持有資產最多的央行。因此，我們認為日本央行在10月底的議息會議上極有可能略為減息。可能出現的變數是日本央行行長黑田東彥曾提及的加強貨幣及財政政策的協調運作。
維持減持日股觀點
目前貝萊德維持減持日本股票的觀點。貝萊德預期未來數月全球經濟增長數據仍然疲弱，因寬鬆貨幣環境的利好作用在未來6至12個月才能緩慢傳導至經濟體系中，令整體經濟受惠。