中泰國際
MSCI公佈指數成分變動，寶龍地產(1238)暫被調出MSCI中國小型股指數以及MSCI標準指數範疇，我們認為公司近月來市值快速上升，導致 ATVR（annual traded value ratio）暫未達標或為此次未被納入的原因；MSCI用ATVR考察流動性，該指標大約相當於成交額中位數與市值的比率。恒指公司將於今晚公佈季檢結果，考慮1）公司市值不斷提升；2）恒指用股數而非市值考察流動性，我們認為公司大概率會在此次或下次升入恒生綜合中型股指數。
商業競爭力顯升 看好基本面
我們維持對公司基本面的正面看法：1）銷售增長強勁：19年年中公司將銷售目標由500億元(人民幣，下同)上調至550億，前10月合約銷售同比增長52.4%達505.1億，達成全年目標的91.8%，我們預計2020年銷售增長有望繼續高於行業平均水平；2）資產負債表穩健：淨負債率由18年底的101.6%下降至19年中的91.4%，現金對短債覆蓋倍數由1.1倍上升至1.5倍， 融資成本由18年的6.48%下降至19年上半年的6.24%；商業收入對利息覆蓋倍數維持在1倍以上；3）寶龍商業與騰訊（0700）合作不斷深化，18年底雙方聯合發佈「紐扣計劃」，19年11月1日騰訊位置服務與寶龍商業達成戰略合作，我們認為這是紐扣計劃的落地與深化，我們預計公司經常性收入21年達54.2億，2019年-2021年核心淨利潤(CAGR) 22.8%，商業運營的競爭力不斷提升亦有望在品牌、拿地為公司帶來協同效應。
提升目標價至6.29元 維持買入
截至11月8日，公司股價相當於7.8倍的2019年市盈率，0.6倍的2019年市賬率，低於可比同行；對應6.9%的19年股息率，高於可比同行。我們維持對公司基本面非常正面的看法，預計：1）公司升入恒生綜合中型股指數，以及2）完成商業管理公司上市有望成為近期股價催化劑。我們維持目前盈利預測，預計2019年-2021年CAGR 28.1%，根據 10月15日配股的攤薄影響微調每股盈利。我們滾動至2020年7.5倍市盈率，給予公司6.29港元的目標價，現價對應24.6%的潛在升幅。我們維持買入評級。