光大新鴻基產品開發及零售研究部
上周二（12日），光大新鴻基率先舉行簡介會，與客戶分享了下年環球市場的看法及投資部署。近期社會相對動盪的情況下，仍座無虛席，實屬難得。本欄將一連兩期，與大家分享前述內容。今期先從A股及港市場開始。
自年初至今，港股表現主要受到中美貿易談判起伏所影響，而下半年以來頻繁的社會衝突，更拖累本港第三季經濟出現技術性衰退。預期在2020年，中美之間的紛爭仍不會一蹴而就。同時，市場對美國經濟衰退的憂慮雖然暫時有所降低，惟中美經濟下行的風險仍然不可忽視。
此外，本港經濟下行壓力加大，以及政治局勢等不明朗因素，料明年港股將十分波動，並呈區間上落格局。
港股：基本面存憂但有獲利空間
不過，恒生指數相對全球主要股票市場的估值仍然偏低（現時市盈率只有約11倍，更低於其歷史平均之約13倍），計及中美貿易談判間斷式的緩衝期，以及市場憧憬港府推出更多的支援經濟的政策，料明年港股仍存區間獲利機會。
Ａ股：受惠政策扶持可小注買入
在中美貿易摩擦下，今年內地經濟仍見韌性。但受美國關稅措施，人民幣貶值及製造業遷移影響，將進一步拖慢經濟增長，料明年內地國內生產總值（GDP）或低於6.0%。而中美貿易談判進展，大量企業及地方債到期將為明年A股的最大不確定因素。至於通脹方面，豬瘟疫情令豬價大升，推動11月居民消費價格指數（CPI）按年升至4.5%（上圖），為近8年以來新高。面對滯漲風險，中央實施貨幣政策的靈活性暫受到一定限制。不過，現時豬價已趨見頂，我們預計，若豬肉供應問題持續緩解，CPI將在明年春節過後回落。隨着物價逐步回穩，通脹風險降溫，預期內地能進一步放鬆貨幣及財政政策（例如：減費，減稅和降息降準）， A股可能出現估值修復式反彈，故投資者宜策略性入市，捕捉其潛在升勢。
上證及恒指指標：3400/30000
根據我們內部估值模型的綜合分析，同時考慮到環球政經市場發展、財金政策預期，以及A股及港股金融市場的獨特因素，明年恒指目標區間約為24,000至30,000點，上證指數在企業盈利增長觸底回升帶動下，或可挑戰3,400點水平。人民幣匯價走勢方面，美元兌人民幣下年會在6.96-7.19橫行，若中美貿易戰惡化，則有可能下試7.4水平。
基金部署上，進取投資者可考慮適量投資純A股基金，例如安聯神州A股基金，其投資組合重視金融、資訊科技、消費及工業，佔組合合共74%。
較保守投資者，則建議透過亞洲平衡基金涉足兩地股市，例如本欄多次提及的「施羅德亞洲高息股債基金」，主力投資亞洲區內金融、公共事業及通訊行業之高息股及債券（共佔組合約64.7%）。A股及港股兩地多元收益資產合共佔組合近40%。截至本月13日，兩隻基金年初至今已分別大升逾50%及約10.2%，表現名列前茅。