中泰國際
國家全方位支持學歷制職業教育以及高等教育發展，2019年職業教育被提升到了新的高度。國家出台一系列政策鼓勵學校主動與具備條件的企業展開合作，積極為企業提供所需的課程和培養人才。經濟增速下行壓力加大的情況下，穩就業成為首要任務之一。加快發展現代職業教育，既有利於緩解當前就業壓力，也是解決高技能人才短缺的戰略之舉。扶持職業教育即利好港股職業培訓龍頭企業東方教育(0667)，也利好民辦高校企業，因為民辦高校積極與企業開辦「人才訂單班」，以培養應用型人才為主。
2019年下半年港股教育板塊當中K-12課後培訓企業表現亮眼。2018年在政策層面對行業進行規範，肅清行業亂象，剔除了一批資質不合規的微小型機構，短期給行業帶來了陣痛。2019年K-12培訓相關政策延續2018年的收緊趨勢，預期將形成線下培訓機構的長效機制。這意味着長期線下K-12培訓行業的健康規範發展，將提高行業集中度，利好資源優良的頭部機構，生源有望向頭部機構進一步集中。
由於高考制度，學生對課後培訓有剛性需求。一線城市的課外輔導普及率已達到60%，而二線其他城市和三四線城市整體參培率仍然較低，將成為未來培訓市場增長的主要區域。這板塊在港股的選擇性不多，我們看好位於華南區的地域性龍頭企業卓越教育（3978）和思考樂教育（1769 ），公司擴張快、成長性確定性高，在資本市場的加持下有利於提升市場份額。
政策落地成最大催化劑
民辦高教的天然壁壘限制了新競爭者加入。所以在建校受阻、學額受限的環境下，外延併購是未來3年-5年民辦高校擴張的主要邏輯，而市場接受這一增長邏輯。2019年上市高教企業共收購12間學校。目前行業平均2020年預測估值為15 倍市盈率。
以行業平均每年20%-30%的淨利潤增幅，我們認為高教行業的合理估值在20倍市盈率以上。2020年如果政策落地將會是教育板塊最大的催化劑。高教板塊建議關注中教控股(0839)。
如果《民促法》實施條例最終稿不出台，我們建議投資者選擇政策風險較小，質地優異，增長確定性較高的細分行業賽道龍頭，依次為職業教育（東方教育）K-12 課後培訓（卓越教育、思考樂教育）學歷高等教育 （中教控股）。
如果最終稿在2020年落地，對學歷教育的政策鬆緊有度，我們預期學歷高教板塊將有望迎來估值修復潮，建議投資者重點關注高等教育、職業教育、K-12 課後培訓。