工銀國際研究部 黄承杰、李啟浩
國家能源局近日公布2020年光伏補貼入圍結果，其中10億元(人民幣，下同)補貼額度將分配給通過全國競價入圍的26吉瓦新建光伏項目。入圍規模大幅超越市場預期和我們之前預測的17吉瓦，反映市場對於2021年平價時代來臨前今年最後一批競價補貼額度有強大需求。99%入圍項目基本上是電站項目，餘下為分散式項目。
其中，由於中部和東部地區的電力需求較充足、電價較高，大部分入圍專案均來自III類資源區，I/II/III資源區專案佔比21%/11%/68%。截至6月15日，各省運營商通過全國競價投標機制基於自身提交的投標電價申請補貼專案總規模34吉瓦。投標電價較低的專案將優先獲補貼資格直至額度用完。
加權平均補貼處於每千瓦時0.033元的低水平，反映最後一批補貼額度的競爭激烈。申請最後一批新專案補貼的總體反應正面，今年參與競投的專案總規模約34吉瓦，遠高於2019年的25吉瓦，令今年申請超額29%(2019年為8%)及每千瓦時補貼0.033元低過預期(2019年為0.065元)和我們之前假設的0.05元。與去年相似的是所有合資格專案需要在今年底前併網，若併網延遲一個季度，或審批的電價將下降0.01元，若未能在兩個季度內完成併網，補貼資格甚至會被取消。
參考去年，我們預測至少40%-50%入圍項目將於今年底前投運，有望帶動下半年需求，全年可以實現35-45吉瓦裝機。
需求回升將啟上游供應鏈
潛在需求好轉有望改善市場投資上游生產板塊的意願。在中國光伏需求上升的背景下，我們合併中國光伏裝機量和我們資料庫預測的海外需求，相應上調2020年全球裝機預測。
假設全球疫情將於幾個月之內受控，我們預期全球光伏需求回升將啟動光伏行業的上游供應鏈。在此情況下，我們樂觀預測全球需求將達到143吉瓦，相反若疫情長期化，整體光伏需求可能降至117吉瓦，中國裝機佔34.6吉瓦。我們預期潛在需求好轉將利好上游生產商，其中以多晶矽、光伏玻璃和電池分部的韌性最好。
現時我們基於分部供需平衡判斷的個股偏好依次為通威股份(600438.CH)、大全能源(DQ.US)、信義光伏(968.HK)、隆基(601012.CH)。