香港智遠首席分析師 肖文
進入8月中報密集期，港股漲跌不一，因前期受疫情影響，消費板塊業績普遍承壓。但隨着內地疫情消退，在大循環的政策托底下，下半年個別消費龍頭或出現拐點，其中，華潤啤酒（0291）可重點關注。
華潤啤酒是一家生產、經營啤酒的全國性的專業啤酒公司。受到新冠肺炎疫情影響，公司上半年業績波動較大。根據其發布的業績公告，期內公司營業收入174.08億元（人民幣，下同），同比下跌7.5%；毛利潤70.30億元，同比下降1.3%；實現歸母淨利潤20.79億元，同比增長11.1%。成績單不夠亮眼主要是受到餐飲、夜場等現飲管道門店關閉影響，導致銷量有所下滑，上半年中高檔啤酒銷量較去年同期下降6.2%，但期內集團整體啤酒銷量仍優於同行業水平，且隨着疫情影響減弱，銷量復甦趨勢顯現。
管理層表示第二季度整體啤酒銷量已恢復，並較去年同期有較好增長，5月銷量恢復同比增長，6月進入旺季終端需求增加，此外，受益於去年引入喜力國際品牌並大力推廣雪花的四大金剛，上半年次高檔及以上啤酒銷量較去年同期增長2.9%。
毛利率見提升
儘管宏觀利空因素逐漸消除，銷量恢復期仍需一定時間，在經濟承壓時期，公司不僅進一步豐富產品組合，二季度推出高端產品喜力星銀，而且高度重視成本管理，持續推動產能布局，提高盈利能力。今年上半年公司停止營運2間啤酒廠，確認固定資產減值約2.63億元人民幣。截至6月底，公司在中國內地共營運72間啤酒廠，產能利用率從59.0%提升至61.6%。產能優化後，降本增效成果顯著。除了固定資產折舊從去年同期的8.18億元下降至7.36億元外，公司成本亦下降6.4%至1,718元/千升，推動上半年毛利率提升2.6個百分點至40.4%。
根據沙利文資料和調研，目前公司在高端啤酒市佔率約為20%，相較百威和青島啤酒高端佔比要低，隨着下半年啤酒銷售旺季來臨，加上公司堅定的高端化落地，線上贊助《熱血街舞團》、線下舉辦喜力S計劃、捨得放棄不盈利的低端產品等，公司終端營業能力將大幅提升。另外，伴隨着華潤啤酒今年上半年在夜場的曝光率增加，及特爾啤酒於下半年的推出，公司品牌矩陣進入快速發展通道，未來高端市佔率將進一步提升。
股價上望70元
公司 CEO兼執行董事侯孝海於今年5月11日和12日兩日共增持15萬股，通過兩次增持彰顯出管理層對公司未來發展的信心支持。股價方面，華潤啤酒自3月19日觸底以來，一路回升並持續破頂，其間累計升幅近70%。近期，股價於高位蓄勢待發，華潤與喜力中國攜手後，協同效應的迸發大概率使華潤啤酒在行業洗牌中脫穎而出，故可看高公司股價至70港元。