凱基證券
比亞迪(1211)公布截至今年6 月底止中期業績，純利按年增長14.3%至16.62 億元(人民幣，下同)。收入按年微跌2%至580.28億元。此反映第二季度盈利反彈1.2 倍，主要由旗下比亞迪電子(0285)的口罩業務所支撐。
核心汽車業務上半年銷量疲弱，銷量按年大跌30.5%至158,628輛，遜於整體汽車業，但就較新能源汽車板塊為佳。根據中國汽車工業協會的數據，2020年上半年全國汽車銷量1,025.7 萬輛，按年下降16.9%。其中，新能源汽車銷量39.3萬輛，按年下降37.4%。
儘管汽車銷量大跌，但汽車銷售收入只下跌5%，而分部利潤更可按年上升23%，反映產品組合及利潤率提升，此部分優於預期。而手機部件及組裝服務收入按年增長32%，惟分部利潤得以大升329%，主要受惠於口罩業務貢獻。
展望未來，公司預期首三季純利按年增長77.86 至90.56%，介乎28 億至30 億元，遠優於市場預期。公司指盈利增長，主要由於國內疫情防控形勢持續向好，汽車行業穩步復甦。
受益於集團 「漢」等新車型的上市及行業恢復，預計集團新能源汽車銷量及收入顯著改善，帶動集團收入實現恢復性增長。燃油車業務方面，宋Pro持續熱銷，預計為燃油車帶來持續穩定的銷量貢獻。
新車上場助銷售改善
雖然隨着疫情回穩，高毛利的口罩需求已逐步回順，但我們認為下半年新車上場，有助於核心業務汽車銷售改善。管理層提到「漢」系列自7月面世，手上訂單已達到30,000 輛，7月及8月分別交付1,200及4,000輛，預期9 月及10 月將會進一步攀升至6,000及8,000輛，下半年展望正面。
估值上，20 財年預測市盈率65.6 倍，處於過去五年區間的高端水平。儘管新能源汽車長遠值得看高一線，但目前估值不低，建議投資者候調整至近10天線(76.9 元)收集，作中線部署。
