光大新鴻基產品開發及零售研究部
踏入「驚奇10月」，多項「灰犀牛」事件已陸續浮現。其巨大不確定性不僅使未來環球資產價格更為波動，亦令部署避險資產如黃金顯得更為重要。今期會再與讀者分享最後一季的四大投資策略當中的黃金部分。
在今年餘下時間，下列四大潛在危機值得投資者多加警惕。包括：1)美國現任總統特朗普於總統大選選情落後，為求連任或會採用非常手段；2)歐美出現第二波新冠肺炎疫情，多國重新採取「封城」措施，無可避免進一步拖慢經濟復甦速度； 3)中美關係漸趨不穩；以及4)英國脫歐過渡期快將完結，與歐盟談判仍然膠着。
黃金減「灰犀牛」衝擊
若上述任何一單「灰犀牛」事件急遽惡化，資金或會短時間內大規模從風險資產撤離。而我們曾於本欄多次提及，黃金與傳統股票等風險資產之間的相關性頗低。誠然，若與近25年環球股市（以MSCI世界指數為例）比較，金價與環球股市的相關系數只有約0.16，於組合中部署黃金，在股市大跌時能發揮「吸震」作用，減低整個組合的下跌幅度。
避險情緒推動黃金需求
另一方面，縱使環球股市於上季錄得逾三成升幅，但按18種對風險胃納變化敏感度最高的資產價格，編制而成的「風險胃納指數」（Risk On Risk Off Index），卻持續低於20水平。反映上述不確定性令市場避險情緒居高不下，從而帶動黃金需求節節上升。根據世界黃金協會最新發布的《全球黃金ETF持倉及流量變動》報告顯示，雖然全球黃金ETF總持倉增長近兩個月有所放緩，但上季度增幅仍達7%(約273噸)，自年初至今更錄得連續十個月淨流入，使總持倉量達到3,880噸的紀錄新高（圖）。
超低息政策利金價表現
聯儲局在8月議息會議後採取「平均通脹目標」新策略，容許通脹可以短暫高於2%目標，意味其近乎零的政策利率或將保持一段較長時間。而英倫銀行近日要求銀行提交對於指標利率是零或者負數等準備情況，代表英國亦在考慮推出負利率。預期未來或有更多央行採取類似政策思路，令全球負實際利率維持更久。此有助進一步於降低持有黃金的機會成本，亦是未來支撐黃金投資需求的重要因素之一。
儘管金價於8月創歷史新高後，回落至現時約1,900美元水平，但我們認為上述因素將使投資者對於長期戰略性配置黃金有強勁需求。預期金價仍有望於本季內升至2,100美元水平，而重要支持位則約於1,750美元，故投資者可趁機部署相關黃金基金。例如晉達環球黃金基金，其主要投資於加拿大（56.3%），以及澳洲及南非（分別佔組合16.4%及9.6%）；行業則專注於黃金生產商。
另外，亦可考慮富蘭克林黃金及貴金屬基金，其國家分布與前述基金接近，惟行業同時覆蓋黃金及多元金屬例如：銀、銅及礦物採礦業，當中黃金相關佔逾79%，而多元金屬採礦服務亦合共佔18.7%。要留意的是，兩隻基金的3年標準差均高於30%，波動性相當高，在風險角度而言，佔組合的比重不應過高，宜以20%為上限。