凱基證券
世茂集團(0813)近月銷售明顯復甦，於今年首9個月，公司的合同銷售為2,102億元(人民幣，下同)，同比升16%，完成全年銷售目標的67%。而於下半年，公司於多個核心城市將有2,000億元貨值的項目推出，當中北京、廣州、福州，杭州及深圳等分別有350億元、320億元、300億元、250億元及120億元，料可支持未來銷售表現。
公司表示，除具信心可完成全年3,000億元的銷售目標外，於今年6月底，其已銷售未確認的合同銷售金額為1,450億元，當中近60%可於年內入賬，支持收入，能見度亦高。於今年6月底，公司的土地儲備約為8,393萬平方米，分布於全國135個城市，貨值近14,500億元，當中大灣區佔28%，長三角佔24.3%，為最主要的土儲地區，料可受惠相關地區發展。以城市分，一線佔20%，而二線則佔50%。
整體財務狀況維持健康
近期市場關注中央的3條紅線指標以監控內房融資情況。事實上，公司只有剔除預收款後的資產負債率不得大於70%這一項輕微超標，於上半年為71%，而公司的淨負債率及現金短債比則分別為57.8%及1.8倍，遠優於指標的不得高於100%及不得小於1倍，整體財務狀況健康。
事實上，公司的負債比率已連續9年維持在60%的內部目標水平以下，而利息成本亦由去年上半年的5.6%減少至今年的5.5%，低於同業平均。由於公司的執行能力高，堅守50%的回款用作收購土地，我們料公司可維持其較低的債務水平。另外，公司亦手持現金699.21億元，我們料較充足的流動性可減輕公司的銷售及融資壓力，同時亦有利公司購入優質土地，利好持續發展。
公司冀可於2020年-2024年間每年可有20%-30%的銷售增長，同時，亦有高於20%的權益後股東核心利潤增長。此外，公司亦冀其毛利潤及淨利率可維持高於30%及14%，而權益比例可維持於65%水平，優於同業的平均水平。公司的較強增長指引反映其較強的執行能力及對前景的信心。
公司表示未來亦有多個潛在分拆項目，分拆亦有利加強資本水平。而公司亦期望將其派股息比率將由以往30%至40%，升至35%至45%，有利提升股份的吸引力。
估值上，預測市盈率為6.8倍，預測市賬率為1.1倍，預測股息近6%。整體上，公司的土儲集中於大灣區及長三角等剛需較強的城市，銷售較有保障，同時，公司亦擁有持續的分拆概念，有利派發特別股息及釋放估值。另外，其財務狀況亦穩健。不過股價周三跌穿250天線(29.2元)，可待更低位部署。