中泰國際
在光伏發電技術獲得突破，度電成本降低趨勢下，中國光伏行業將全面進入平價上網(無補貼)發電新時代。我們預計信義光能(0968)旗下全國性光伏發電商信義能源將傾向併購平價上網光伏電站項目。公司光伏電站總裝機容量將由2019年年底的1,494MW增長至2022年年底的2,714MW，期內復合年增長率達到22.0%。
除了向第三方，信義能源也向母公司購買已並網光伏電站項目。截至2020年6月30日，信義光能的發展中光伏電站項目儲備中，可供信義能源未來考慮的總裝機容量達到1,260MW，其中320MW(25.4%)為平價上網項目，可至少滿足信義能源明年新增裝機的大部分需要。
高派息低負債具吸引
相比光伏發電港股同業的零派息及高負債狀況，公司財務表現優秀，分紅不低於每年可供分派收入的90%，並繼續在2020年分派100%可供分派收入。公司去年底的淨負債率也接近零水平。根據其高派息狀況，信義能源應被分類為公用事業股，與一些香港公用事業股更有可比較性，例如中華煤氣(0003)及港燈－ＳＳ(2638)。
首次予「增持」評級
根據上述選取的香港公用事業股的26.6倍2021年平均市盈率，我們對信義能源定下4.45港元目標價，這對應18%上升空間，及2021年目標股息率達到3.4%。首次覆蓋，給予「增持」。