工銀國際研究部 涂振聲、李月、周朗程
市場原先預期美國有希望在總統大選前出台新一輪財政刺激措施，一度推動美國國債收益率上升，其中10年期美國國債收益率在10月中曾經上升至4個月高位，不過隨着財政刺激措施出台的機會變得渺茫及全球新冠確診個案大幅上升，美國國債收益率抹去了月內的升幅，2年期和10年期美國國債收益率分別回落至0.15%和0.80%以下（截至10月28日，下同）。我們認為中期而言，刺激方案及新冠肺炎疫情的不確定性將繼續影響後市氣氛。
美國經濟數據表現分化，反映經濟復甦前景不明朗。雖然美國9月零售銷售環比上升1.9%，但非農就業職位僅增加66.1萬人，同時ISM製造業採購經理人指數意外地放緩。未來幾周的重要事件包括美國大選、美聯儲議息會議及重點經濟資料出台，將會決定市場未來走向，投資者目前宜維持審慎。
中國國債需求強勁
在低利率和市場流動性充裕的帶動下，中資美元債一級發行量由2019年10月的156億美元上升80%至2020年10月的278億美元，其中，發行量居首的國家財政部60億美元主權債獲得接近5倍超額認購，定價利率創紀錄低位，反映在現時全球市場大動盪的環境下市場對中國主權債的強勁需求。
內房仍頻發美元債
雖然消息指房地產企業再融資可能面對「三條紅線」的規範，但10月地產美元債發行仍維持在較高水平，達到58億美元，主要由於地產債將於明年集中到期，開發商趕緊在政府嚴格執行新政策前把握低利率的時間窗口在境外債券市場鎖定融資。
值得注意的是，10月份地產債總發行量中，高收益債佔約60%，達到33.4億美元。
二級市場方面，隨着市場風險偏好退潮，股市震盪和恒大事件，抹去了中資美元債本月內的升幅，其中以地產高收益債最為明顯。值得注意的是，中資房地產高收益債信用利差走闊40個基點至1,054基點，總回報指數上升0.27%，但低於中資房地產投資級債的0.41%升幅。
在我們追蹤的28家房地產開發商中，24家的9月份累計合同銷售增長有所改善和實現正增長，今年前九個月累計全國商品房銷售也同比上升3.7%，為房企現金流和信用指標帶來支撐。