羅珏瑜 華坊諮詢評估執行董事
11月5日，馮國經家族下的利亞零售（0831）宣布將以27.9億元現金對價出售其Circle K便利店（OK便利店）業務。本次交易的買方為加拿大上市公司Alimentation Couche-Tard (ACT)，為Circle K便利店的品牌持有者。利亞零售表示在交易完成後，本次出售事項所獲得的收益將全部向股東派發特別股息約每股3.85元。
OK便利店為利亞零售主要業務
截至目前，利亞零售的主要業務包括：1）在香港經營340家OK便利店；2）在香港、澳門以及內地經營125家「聖安娜餅屋」以及3）在香港經營11家「Zoff」眼鏡店。其中OK便利店為公司最主要的業務，2019 年該部分業務創造的收入為45億元，核心經營溢利為2億元，分別佔利亞零售總收入的80%，總核心經營溢利的78%。
根據公告，截至2020年6月30日，OK便利店產生的除稅後溢利為7,600萬元，而去年全年則為1.74億元，同比跌幅約為14%左右。該下跌也反映了香港零售業正面臨寒冬。
市場憧憬剩餘業務發展
除此之外，在香港地區的收購及運營經驗也將為其後續在亞太其他地區的業務開展做鋪墊。交易對價及剩餘業務估值本次交易對價為27.9億元，若按照OK便利店業務截至2020年6月最近12個月除稅後淨溢利計算，對應17倍的市盈率，相較於商超百貨等零售業的14倍的平均市盈率，存在一定溢價，這也反映了ACT為獲得香港地區OK便利店的直接經營權所付出的品牌溢價。
剝離便利店業務的利亞零售將在未來專注於麵包店以及眼鏡店業務的發展，而投資者也會更關注對於該部分業務的估值。
雖然麵包房以及眼鏡店的經營模式，盈利結構以及發展潛力與便利店大不相同，但有趣的是，若我們將利亞零售最近12個月扣除便利店業務之後的剩餘業務所產生的除稅後淨溢利與17倍的市盈率相結合，則可以得到剩餘業務的估值大致為3.91億元，相當於每股0.512元。再加上交易過後可能派發的特別現金股息每股3.85元，則利亞零售的合理值（派息前）應約為每股4.097元。但在交易公布之後，利亞零售的股價漲至4.81元，或也顯示了投資者對於其剩餘業務發展的期待。
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