凱基證券
根據弗若斯特沙利文報告，分別以2019年的零售價值（市場份額為8.5%）及2017年至2019年的收益增長計，泡泡瑪特(9992)是內地最大且增長最快的潮流玩具公司。IP是業務的核心。公司建立了覆蓋潮流玩具全產業鏈的一體化平台，包括藝術家發掘、IP運營、消費者觸達及潮流玩具文化的推廣。公司廣為人知是旗下盲盒設計及銷售。
憑藉一體化平台及市場領先地位，公司通過與藝術家、知名IP提供商及內部設計團隊合作，在潮流玩具行業吸引並維持了一批優質IP資源。截至2020年6月30日，公司運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。公司已在2020年上半年推出16個新IP，並預計在今年剩餘時間內推出14個或更多新IP。
截至2020年6月30日，銷售和經銷網絡包括(i)主要位於中國33個一二線城市主流商圈的136間零售店；(ii)位於中國62個城市的1,001間創新機器人商店，這些商店如售貨機般運作並幫助擴大消費者觸達範圍，為粉絲提供交互式的有趣購物體驗；(iii)天貓旗艦店、泡泡抽盒機、葩趣（自主開發的線上潮流玩具社區移動應用程序）和其他中國主流電商平台等增長迅猛的線上渠道；(iv)北京國際潮玩展和上海國際潮玩展；及(v)批發渠道，主要包括中國的25家經銷商及韓國、日本、新加坡和美國等21個海外國家及地區的22家經銷商。
潮流玩具受歡迎程度續升
受中國潮流玩具的受歡迎程度不斷上升所推動，潮流玩具零售的市場規模預期於2024年將達人民幣763億元，自2019年起的複合年增長率為29.8%。
財務資料方面，收入及盈利高速增長，2018及2019年收益增長率均近2.3倍，零售店同店銷售增長約60%或以上。在低基數的情況下，經調整盈利增長介乎3.7-99倍。自有IP的毛利率於往績期間持續提升，由2017年的63.5%，升至2019年73.8%。不過，值得留意的是，雖然今年首九個月盲盒產品銷量維持高速增長，但因銷售推廣力度加大，第三季度平均售價錄得12.2%跌幅至43元人民幣。
公司2019財年經調整市盈率78.7-96.2倍，估值不低。無疑行業處於高速發展期，然而IP的人氣度難測，公司盈利高速增長的持續性較難評估，建議中性。
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