工銀國際研究部 周琴 、吳愷奕、;譚敏鈴
金融業基本面復甦可期，尤其是銀行和保險。銀行業盈利增速或將提升，息差下降速度將放緩，資產質量有望改善，利好信用成本。保險業負債端受市場對健康險強大需求及重疾險新老產品切換的支持，將穩步復甦。券商業、資本市場改革維持行業基本面持續向好，不過市場流動性或將邊際收緊，高比較基數下業績增速將放緩。大金融板塊中我們最偏好銀行、其次為保險、券商。
最看好內銀板塊
銀行板塊：基本面好轉。銀行盈利增速有望回正。雖然在LPR機制下，息差的縮窄是不可避免的，但由於負債端成本優化，息差下降速度將放緩。同時，資產負債表穩定擴表或將抵消了淨息差的收縮。此外， 資產質量改善預期下，信貸成本有望下行，撥備計提也會從高位回歸常態化水平。受益於財富管理的持續發展、信用卡業務增速重啟以及企業諮詢業務重啟等因素的共同作用下，中收業務增速有望加速。最後，金融體系向實體經濟讓利1.5萬億元人民幣正在落下帷幕，對盈利增速的限制也將放緩。
保險行業：復甦可期。壽險業有望在2021年恢復活力。1）提前開門紅或使全年保費增速可期；2）健康險需求強勁或將持續利好新單增速；3）險企所提供的差異化服務，如科技生態圈、養老社區等將有助銷售；4）重疾險新老產品切換將刺激購買意願，利好新單增速。利差損擔憂逐步緩解，但未徹底解除。隨着長端利率抬頭，再投資壓力紓緩。壽險業有望重估。總體來看，受益於長端利率趨向穩定以及低基數效應，壽險盈利增速在2021年有望回歸正常水平，利好派息率。然而，車險改革會擠壓車險總保費增速以及承保盈利。受益於2020年低基數，儘管總保費和承保盈利依舊疲軟，2021年產險盈利增速將會回歸正常水平。
證券板塊：基本面持續向好，增速放緩。在資本市場深化改革的推動下，行業基本面持續向好。全面註冊制的推進將拉動券商投行業務的增長；優質企業的上市、中概股的回歸將提振資本市場的活躍。不過考慮到市場流動性或將邊際收緊，結合高比較基數，行業業績增速或將放緩。