韋 君
內地體育用品股普遍受到追捧，尤其是龍頭股的表現最見突出，當中安踏體育(2020)昨日走高至121.3元報收，升8.4%。此外，李寧(2331)亦見受捧，收報50元，升4.85元或10.74%。李寧今年以來線上線下銷售強勁；加上供應鏈改善帶動毛利率擴張，盈利持續增長勢頭，可以看高一線。
集團去年營業額144.57億元（人民幣，下同），按年增長4.2%；純利16.98億元，按年升13.3%。末期息20.46分，上年同期派15.47分，派息比率由25%提升至30%。整體毛利率49.1%，按年持平；核心淨利潤率達11.7%，按年擴闊2.6個百分點，高於原先指引。渠道庫存錄得中單位數增長，而集團庫存則有中單位數下降。截至去年底止，李寧銷售點共5,912個，年內淨減少537個；至於李寧YOUNG 銷售點共1,021個，年內淨減少80個。
集團去年透過開設新店及關閉虧損、低效門店，總經營面積有所增加；而結合線上線下業務，今年將繼續擴大線上營銷並強化線下渠道布局，卻並非以開店數量為優先考慮，而是拓展高質量、可盈利店舖，預計年內渠道、總營業面積繼續擴大。集團聚焦於強化研發能力，提升產品組合、供應鏈及組織等效益，亦會透過加強單店盈利改善零售渠道，並通過整合全渠道業務模式加強協同效應，將持續支持其利潤擴張。
線上及線下增長均高於同業
今年1月至3月中，李寧的零售銷售表現強勁，線下銷售較2019年同期增加36%至39%；線上銷售增長更達60%至70%，線上及線下增長均高於同業。預計今年可以持續復甦，管理層目標指引是收入增長25%，銷售增長指引跑贏同業；而零售去化率仍可維持在高水平，毛利率提升120-130個基點，淨利潤率則擴張100個基點，至12.7%。
預計李寧未來3年盈利年複合增長率逾三成，前景看好。股價自3月初的低位35.54元(港元，下同)開始反彈，已先後升越10天、20天及50天線（46.87元至47.36元），可於45元水平買入，後市有力突破1月的高位57.6元，跌穿40元則止蝕。
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