中泰國際
金沙中國(1928)公布2021年第一季業績，淨收入為7.77億元(美元，下同)，同比下跌4.5%，環比增長15.1%；中場博彩收入同比下跌11.4%，環比下跌0.2%，跑輸行業平均；經調整物業EBITDA為1億元，同比增長49.3%，環比大增112.8%；標準化贏率下剔除「運氣」成分經調整物業EBITDA為0.75億元。金沙符合我們預期，主要由於：1) 高端中場業務繼續保持較快增長(環比增長12%)，抵消核心中場的疲弱表現；2)四季酒店在翻新及推出新套房後成功吸引更多高端客人，旗內非博彩收入及經調整物業EBITDA基本上已恢復至疫情前水平 ；3) 有效的成本管控，集團於第一季的營運開支按季持平。
數字人民幣料利中場業務
管理層於業績電話會上指出：1) 2021年第一季高端中場收入已恢復至2019年正常時期的50%左右，而 VIP收入繼續維持在20%左右的低水平；2) 觀察到自3月開始，核心中場、酒店、零售等業務亦加速復甦，在4月份更有明顯改善，有關MICE的預訂需求亦重新出現。3) 公司會將出售拉斯維加斯業務的部分所得收益投放澳門或大灣區，主力用於發展非博彩項目。4) 不認為數字人民幣會打擊澳門博彩業，認為數字人民幣增加額外的資金渠道，利好中場業務。5) 零售業務表現繼續強勁反彈，特別在奢侈品銷售方面，其中第一季四季酒店奢侈品購物中心的商戶零售額已超越2019年同期的16%。
我們把2021年經調整EBITDA下調16%，但輕微上調2022年及2023年經調整EBITDA+0.2%/+0.9%，預測2021年-2023年經調整EBITDA分別為15.4億/31.2億及35.7億元，目標價從37.2港元上調至41.9港元，對應2022年15倍EV/EBITDA。由於潛在升幅為13%，因此把評級從「買入」下調至「增持」。重申行業已見拐點，預計下半年港、澳有望分階段通關後將加速博彩收入正常化。公司擁有龐大的酒店及零售等非博彩業務，受惠於後疫情時代內地高端需求的爆發。(摘錄)
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