香港金管局總裁任志剛早前憂慮金融海嘯第二波會發生,如果說美國銀行業為金融海嘯第一波的震央,那東歐金融風暴或成為第二波的源頭。但筆者相信亞洲債券所受影響不大,更有可能吸引部分從歐洲市場撤離的資金。
雖然東歐經濟突飛猛進,不過由於這些國家的經濟仍處於起步階段,金融體系乏善足陳,自然抵擋不住金融海嘯的衝擊。自去年9月金融海嘯以來,國際貨幣組織(IMF) 已先後向匈牙利、烏克蘭、拉脫維亞、塞爾維亞及白俄羅斯等五個國家借出逾350億美元資金,以支持國家免於違約。
根據國際貨幣基金組織(IMF)資料顯示,現時東歐地區的外匯儲備只佔國民生產總值的20%,與12年前的亞洲區(除日本外)相若;加上美元持續高企不利當地幣,對持有外幣債務較多的國家負擔增加,預料倘若其中一個東歐國家違約,或會拖累其他鄰近國家貨幣及經濟,甚至企業面臨倒閉潮,引發東歐金融風暴。
筆者預料,如果東歐出現金融危機,西歐國家亦難免被拖累。據資料顯示,截止去年12月止,西歐銀行業於東歐地區的貸款額高逾5,000億美元,預料如果東歐違約率飆升,將令本已受美國次按問題重創的歐洲銀行,帶來另一次衝擊。評級機構穆迪早前已率先警告,可能調低對東歐有大量貸款的歐洲銀行信貸評級亦不無道理。
亞洲各國外儲升佔GDP5成
不過,相比起東歐地區,亞洲地區的信貸情況就好得多,根據國際貨幣基金組織(IMF) 資料顯示,現時亞洲各國的外匯儲備佔其國民生產總值已由97年時的20%大幅攀升至50%,可見亞洲各國信貸情況已大幅改善,承受外來衝擊力大大提升,預料亞洲債券可吸納部分由歐洲債市流走的資金。
現時環球正處於減息周期,先有成熟國家、後有新興及亞洲地區,均因為通脹風險顯著下降而大刀闊斧減息,利好債券價格。加上現時亞洲債市仍然遠遠落後歐美日債市,預料配合亞洲經濟發展,加上亞洲各國政府均會採取擴張性的財政政策以刺激當地經濟,市場將需要籌集資金以發展基建項目,刺激亞洲債券流動性得以大大提升,利好其價格。而根據國家清算銀行資料顯示,全球債券總額約為50萬億美元,其中亞洲區(除日本)僅佔總額的6%,而歐洲則佔約26%,如果四分之一的歐洲債券轉投亞洲債市,則市場對於亞洲債券的需求會大幅上升一倍。
根據理柏的分類,坊間現時共有20隻亞洲太平洋債券基金 (即上文提及的亞洲債券基金)。筆者認為當中以JF亞洲總收益債券基金的表現最為穩定。雖然該基金年初至今及三個月回報均不及富達亞洲高收益基金,但該基金一年波幅遠遠低於後者,另該基金主要投資於受金融海嘯第二波影響較少的企業債券(80%),亦避開風險負債比率較高的韓國及印度債券。而貨幣方面,則大部分持有美元債券(約80%),避免不必要的外匯風險。 ■東驥基金管理
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