|
國浩資本
中國旺旺（0151）2008年銷售額按年增長42%到15.5億美元。純利按年增長31%至2.63億美元，較本行預期高4% 。每股盈利按年增長30%到2.0美分。
受2008年上半年原材料價格高企的影響，毛利率從2007年的39.9%下降至2008年的38.4%。本行預計2009年毛利率將有所提升，主要因為原材料價格正在下跌。 為了對其銷售渠道進行深耕細作，旺旺將其銷售人員從2007年底的7,771名擴張到14,316名，這導致銷售及分銷開支佔銷售額的百分比上升0.9個百分點到13.0%。然而，本行認為這比率將於2009年下降。
每股盈利年複合增長率22%
公司建議發放股息每股1.36美分。包括中期股息在內，旺旺在2008年共發放股息2.59億美元，派息比率達99%。本行維持2009年與2010年每股盈利分別為0.20元與0.24元，並預測2011年每股盈利為0.28元，相當於3年每股盈利年複合增長率22%。
旺旺目前股價相當於2009年市盈率16倍。基於中國旺旺於多個利基市場佔領導地位，而且在二、三線城市的銷售額比重更大，本行認為價值被低估。二、三線城市受經濟增長放緩的影響較小。維持買入評級，目標價上調至3.52元(昨收3.26元)，基於18倍2009年市盈率。
|
