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國浩資本
匯豐控股(0005)的2008年業績差勁及其供股計劃拖累本地股市，恆生指數過去1個月下跌17%至昨日收報的11,344點近期低位。隨著市況轉差，中國移動(0941)同期亦累跌17%。本行認為，中移動在基本因素沒有明顯轉差下，現時的估值重現吸引力並為投資者提供買入良機。
中移動1月份新增客戶(不包括轉自母公司的TD-SCDMA用戶)按年及按月皆下跌9%至640萬，引發市場憂慮新增客戶將於未來數月隨著經濟轉差及競爭劇烈而進一步下跌。
本行認為市場已預期中移動2009年的新增客戶將下跌，從分析員估計2009年每月平均上客量按年下跌5-25%可看得到。雖然上客量趨跌，但本行預期客戶基礎可持續增長，預期2009年幅度達10-20%，足以支持收入增長。本行認為此目標將可達到，主要因為其競爭者未必能於09年第4季前推出全3G服務，加上潛在客戶傾向等候其他客戶的用後評論才作決定。
中移動將於下周四(3月19日)公布2008年業績，市場估計純利將按年增長30%至1,130億元人民幣(每股盈利：5.6元人民幣，按年增長28%)。但本行認為這份業績對股價影響不大，因2009年的經營環境將與2008年大大不同，在競爭激烈下，公司2009年的通話收費及每月每戶平均收入將下降，導致盈利能力轉弱。
雖然中移動於未來挑戰重重，但本行認為其估值經最近的股價調整後變得吸引。現價相等於9倍2009年市盈率，每股盈利增長8%。預期2009年每股股息2.78元人民幣，相等於5厘股息率，可為股價起支持作用。本行上調中移動的評級至買入，維持75元(昨收64.1元)的目標價不變。
皖通高速估值合理
皖通高速(0995)公布2008年業績。收入按年增長19.5%至29.63億元人民幣，而純利按年增長23.3%至6.70億元人民幣，每股盈利0.40元人民幣。每股盈利與本行預測一致，但低於市場預期的0.42元人民幣。末期息0.23元人民幣，反映派息比率53%，而巿場本來預測可達60%。
然而，剔除6,000萬元人民幣的稅費返還之後，08年純利僅按年增長12.3%至6.10億元人民幣。由於稅率調整，皖通高速2007年為其2006年的所得繳納1.50億元人民幣的額外所得稅，2008年卻從省政府獲得人民幣6,000萬的稅費返還。毛利率從2007年的48.8%下降至2008年的37.7%。經營成本相對營業額從2007年的55%上升至2008年的65%。
展望將來，本行預計宏觀經濟將進一步惡化，單位收入將按年下降。另外，合寧高速拓寬工程與高界高速公路改建工程直到2009年底才能完工，同時公司收入也將受連霍高速分流的影響。因此，本行認為2009年公司盈利將下降。
本行預測2009年每股盈利下跌14%至0.35元人民幣，相當於2009年市盈率僅為9.3倍，本行認為估值合理。本行維持持有評級，目標價下調至3.15元(昨收3.27元)，基於2009年市盈率為9倍。
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