 放大圖片
■伴隨著美國5大投資銀行的集體迷失，曾經風光無限的華爾街投資銀行神話走向破滅。圖為已破產的美國雷曼總部大樓。 法新社
中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求
伴隨著美國5大投資銀行的集體迷失，曾經風光無限的華爾街投資銀行神話走向破滅。隨之，投資銀行業的未來變革，尤其是其組織及業務制度模式的重構重新成為公眾和學界關注的焦點。
首先，一般來說，當金融機構提供更多金融產品，導致客戶群不斷增加時，潛在利益衝突的可能性將日益凸現。在銀行控股公司模式下，由於所有的業務都在公司自身或在集團的股東擁有的分支機構、附屬機構中進行，儘管內部不同機構之間潛在衝突惡化的風險並不大，但卻可能使金融中介以犧牲外部人（尤其是缺乏有力經濟法律保障的小投資者、小存款人和小企業客戶）利益為代價獲取自身利益的可能性被放大。
「巨無霸」機構危及社會公平
其次，以混業經營為內核的銀行控股公司客觀上為業務種類極為龐雜、資產規模極為龐大的「巨無霸」式金融機構的出現提供了可能。但從金融系統的安全與穩健性角度看，這種機構的出現卻並非好事，不僅可能引發信息披露的失真，強化其道德風險和逆向選擇活動，而且在「防火牆」設計以及「太大以致不能破產」等約束下，提供或強化了大銀行承擔額外風險的機會，更為重要的是使大機構組織相對於小機構獲得了競爭優勢，危及社會公平進而穩定。
第三，混業經營的全能銀行模式可能弱化、抑制金融創新能力。這一點，儘管當前在美國還未凸現，但來自德國、日本和其他國家的歷史與現實已證實這個懷疑。而一旦金融創新的步伐減慢，金融運行效率可能會遭受致命打擊。
第四，從現實來看，儘管信息通訊及金融理論技術的進步，已經使大量的原先是「隱含」的技能日益代碼化，變得可以通過課堂教育方式完成知識的傳承，但客觀地說，作為一類具有高度實踐性和專業性的領域，投資銀行業到目前為止還是一個以人力資本為基礎的特殊行業，其擁有的客戶網絡和聲譽管理能力仍是投資銀行家最核心的競爭力所在，而這種能力的培養可能需要名師的長期指點以及實踐經驗的積累，很難完全通過課堂完成投資銀行家的培養。如果這種判斷正確的話，那麼當某一投資銀行無論是選擇公眾化還是集團化模式之後，這些機構必然會遭受由於一部分專業技能無法有效傳承導致的效率損失。
或許正是上述銀行/金融控股公司業務模式缺陷的存在，我們可以發現，美國在《金融服務現代化法》頒布之後的8年間，除了花旗、摩根大通等少數大型金融控股公司之外，混業經營的熱潮並沒有如事前預期那樣出現。如果不是由於次貸危機對美國投資銀行業的衝擊過於強烈，從根本上危及原有大投資銀行的經濟基礎，銀行控股公司這種機構模式很難在如此短的時期內佔據美國投資銀行業的主導地位，並從根本上改變美國金融機構產業的市場格局。
在我們看來，不管次貸危機進而全球性的金融危機的影響有多麼強烈，可以預見，隨著經濟的復甦和市場信心的恢復，危機對於金融機構組織模式選擇的衝擊效應終將逐漸消退，以功能適應性為導向的內在市場規律，仍將是推動投資銀行業組織模式轉型的主導力量。(摘自吳曉求個人網誌，本報有刪節)
|
放大圖片
