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■聯儲局在市場大舉買入美債，刺激游資跟風湧入債市，恐影響資金流入美國股市。圖為美聯儲局外貌。 法新社
康宏證券投資服務有限公司投資傳訊部
傳統的經濟學告訴我們，當整體的社會經濟開始下滑時，人們的消費意慾會大幅減少，引致企業的盈利能力減退，而在一片的裁員減薪氣氛之中，市民便會進一步緊縮開支，除了生活上的必需品之外，盡量減少消費，形成惡性循環。政府為了應付這種情況，通常都會盡量減低企業的資金成本（Cost of Capital），致力為市場提供更多的信貸流動性（Liquidity of Credit），而這就是央行在經濟低迷時經常減息的重要原因。
美國作為全球最大的經濟體系，亦深明此道，所以在金融海嘯爆發初期，就已經把利率降至零，打算「先下手為強」。可惜，由於這場醞釀多時的金融海嘯，無論強度與力度都實屬罕見的，聯儲局一早就帶領美國進入「零息時期」，變相減少了手中可用來對付「巨熊」的武器，令市場信心更受干擾。
投資者要知道，現任的美國聯儲局主席伯南克其實是研究美國於1930年代出現「大蕭條」（Great Depression）的專家，他又豈會不清楚過早用盡手上子彈所帶來的惡果？在他心目中，無疑早就已經對此有所準備，所謂的「零利率」，其實不過是其「量化寬鬆」（Quantitative Easing）貨幣政策的其中一環，當市場已習慣了零利率的存在時，要進一步刺激經濟，聯儲局可以選擇的就是大舉在市場上買入美國國債，使巨額的資金流入經濟體系之中，令長期息率持續低企，從而降低企業借貸成本，支持經濟走出谷底。而這正是聯儲局最令市場嘩然的新招數。
華府收購大量的國債，使國債的需求大幅增加（Increase of Demand），從而使國債的價格大幅上升。順帶一提，有「債王」之稱的格羅斯（Bill Gross）旗下的太平洋資產管理（PIMCO）於上月曾大舉購入國債，比例升至近兩年的新高，相信他已在賬面上成功地獲利。除了利好債市外，由於華府用於購入國債的資金最終仍需償還，所以亦會令人擔心聯儲局最終需要開動「美元印鈔機」，增加了美元貶值的壓力；一旦美元成功地貶值，美國貨品的出口競爭能力便會相對地得到提升，從而帶動整體經濟的復甦。
流入股市資金勢大減
俗語有云：「針無兩頭利」。聯儲局的新招數雖然可增加出口的動力，同時穩定了國債市場，但由於不少游離資金跟風湧入債市，變相令股票市場內的資金明顯減少，令股份的上升空間明顯受到限制，甚至對近日稍見回穩的美股潑了一大盤冷水，使道指調頭回落。再者，「量化寬鬆」貨幣政策最終還會導致市場對通脹的憂慮增加，為經濟陷入進一步衰退埋下了一條伏線。
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