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資深基金業人士雷賢達
過去10年，退休基金的投資表現總遜預期，特別在市況惡化時，更差強人意。以均衡基金為例，30%債券及現金、70%股票的投資組合，過去10年每年基準回報是2.93%，扣除費用前的平均回報為2.9%，平均淨收益僅2.16%。
顯而易見，去年市況惡化下，投資市場回報遠遜於預期。面對市況如此糟糕，雖然基金經理應該有責任去做好對沖工作，但卻沒有做到，令市場質疑基金經理所言志在降低投資組合風險的論調。
目前本港退休基金包括強積金及公積金（ORSO）等各種不同的計劃，當中只有界定利益計劃，與僱員最終薪酬水平掛鉤(即以退休前的薪酬水平計算)，其他如強積金及界定供款計劃，僱員要自行選擇基金及為回報負責。
強積金採用僱主僱員各按月薪5%供款，上限每月2,000元，僱主向員工提供運作強積金的公司，員工根據該公司提供的產品，自行選擇投資組合，做法變相是將以前的僱主責任轉為僱員責任。然而，並非每一位員工都懂得保障自己的收益，並非每個人都是投資專家。
前聯儲局主席格林斯潘有類似想法，認為高級管理層是理性及負責任的，並會照顧投資者及公司利益，不過這想法已在金融風暴中證實為錯誤。
假設退休金投資者有能力識別市場和了解經濟形勢是不能成立的，因非專業的投資者對股市前景及全球經濟了解認識有限；假設退休金投資者有能力作出適當投資決策也是不能成立的，因為貪婪和恐懼是人類的弱點，同時亦是大多數投資者普遍的致命傷。投資決策常在這兩大因素之下，錯誤頻生：股市過熱時仍入市，市場下調時就迴避。
那究竟誰能夠作出明智的投資決定？雖然投資者最終要為投資負責，但設計及提供適合的產品，仍是基金經理及產品供應商的責任。
用基準來衡量基金的表現，基金經理便會將基準視為投資指引。如常見的均衡基金，投資顧問建議股票比例為60%至80%，基金經理在任何情況下只會在此範圍內調整。這樣做在大跌市時難免損手，只是損失了多少的問題。
退休基金最重要的是穩定回報，而且為抵抗通脹壓力，它必須具穩定增長。但除非列明是保本基金，否則在大跌市中，大部分退休基金的基金經理都不會以減少損失作為首要考慮，因為基金損失與否對他們沒太大影響，他們的目標是留住現有客戶及爭取更大市佔率，故此必須跑贏基準及競爭對手。
基金行業應適時轉換策略
不論增長基金、均衡基金、保本基金等都不是理想的退休基金產品。退休基金行業必須轉換策略，由傳統相對回報基金，改為升市時用相對回報作準則，跌市時用絕對回報的基金，簡稱絕對/相對回報基金(Absolute Relative Return Fund)。
基金經理及投資者或會問，那怎樣決定何時由相對回報轉為絕對回報？筆者建議預先訂立轉換準則，當市場觸及這些準則，基金經理便換操作策略，基本分析及技術分析卻可以判斷市場趨勢，以及轉換策略。
世上沒有完美的跌市策略，但我們應盡力尋找更符合投資者需求的產品。現時退休基金投資者可選擇的目標日期基金、根據年齡自動轉換策略的基金，在筆者眼中都只能應付部分問題，若投資者在大跌市後只有3年至5年就退休，就無機會填補損失。
筆者相信積金局、證監會、信託人、投資顧問、基金經理以及最重要的退休金參與者，有必要就現時退休計劃作出轉變，退休參與者渴望轉變，更支持轉變，若退休基金的基金經理能提供比現時更好的產品，將享有極大優勢。
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