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■中國內地股市的表現將與世界其他市場展現不同走勢，但要惠及亞洲其他股市則仍有待時日。圖為中國股市向好，股民笑逐顏開。美聯社
摩根資產管理投資資訊總監 崔永昌
在如此黯淡的環球背景之下，究竟專業的投資經理怎樣看待亞洲經濟的近期前景？正如最近數月疲軟的工業產值及出口數字所顯示，亞洲的工業生產增長似乎正隨著美國消費者需求崩潰而逐漸惡化。但是，亞洲的經濟增長未必會下跌至美國的程度。最近幾年，美國及亞洲本地生產總值增長尚未像人們所擔憂的那樣高度相關。
不過，亞洲經濟其實正在遭受雙重的衰退打擊。打擊之一來自2008上半年的食物及商品價格飆升，該打擊的破壞結果明顯，令亞洲內部貿易早在整體出口下滑之前就已先行放緩。同時，區內很多地方的消費及投資增長亦在出口之前開始走軟。
中國應對2008上半年通脹困擾的措施，是不斷提高內地銀行的儲備金率。事後看來，考慮到環球金融危機的大背景，當時的貨幣收緊措施顯然不合時宜。中國的貨幣收緊措施於2008年底已開始轉向，但需要時間才能產生效果。
中國擁有龐大的儲蓄盈餘，因此刺激本地消費的關鍵還是要保持消費者信心。我們認為，北京政府的財政刺激方案不僅將利好中國的本地經濟，還將惠及亞洲其他地區。
此外，亞洲至今為止並未出現多少真正信貸危機的跡象。基於亞洲銀行基本完好的資產負債表，亞洲擁有較強能力可將減息的正面效果擴散到更廣的經濟層面。由於亞洲關於本地需求增長的可靠數據較少，區內信貸增長數據可被視為衡量內需能否復甦的指標，我們對此將密切關注。
此外，我們對2009年亞洲的投資機會抱著謹慎之中帶著樂觀。雖然亞洲股市估值低廉，或會吸引投資者入市，但隨著未來盈利下調，又可能使股價變得昂貴，觸發投資者再度拋售股票，因此亞洲股市今年很可能將維持高度震盪。預計在某階段，房地產、耐用消費品以及物料的庫存將會見底，實質需求有望開始重建，但這趨勢不大可能在2009下半年或2010上半年以前出現。
A股惠及其他市場仍需時
中國A股市場的投資氣氛近期確有若干程度改善。我們預計，中國內地股市的表現將與世界其他市場展現不同走勢，但要惠及亞洲其他股市則仍有待時日。
雖然亞洲的房地產價格較1997/98年時表現堅挺，但投資者對債務抵押證券等有害結構性產品的個人投資，令區內負面的財富效應正在擴大。我們認為，以12個月的投資期限來看，亞洲股市將從當前水平上錄得正數回報，但在未來幾年中可能都無法重返2007年時的頂峰。
最後，投資者也不能忘記，當前的刺激政策已達到前所未有的規模。所以，我們不僅應對政策最終奏效充滿信心，同時也須警惕在較長期未來可能出現通脹結果。但若果真發生，這或許會是個令人相對喜悅的煩惱。
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