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大福資料研究
審閱華潤置地(1109)08年業績及我們對該公司的資產淨值評估後，我們將該股的目標價調整至15.14元(現價13.22元)，以反映我們對該公司的最新資產淨值評估，亦相當於09年市帳率2.0倍。由於華潤置地於09年的可供銷售及入帳發展物業顯著增加，故我們預期該公司的09年基礎純利將同比上升77%至31.09億元。
受09年第一季的銷售表現強勁及08年的預售成績理想所帶動，我們估計華潤置地於09年的發展物業營業額將同比上漲129%至人民幣159億元（佔總營業額的87%）。截至3月22日，華潤置地於09年第一季的合約銷售額急增3倍至人民幣31億元，而其銷量亦達390,000平方米。於4月7日，搜房房地產網指，華潤置地最近推售的北京西堤紅山第二期於樓盤開放日已出售近600套單位，佔該項目80%的單位，銷售收入達人民幣10億元。連同08年年底錄得的估計預售收入人民幣75億元，該發展項目的營業額合共為人民幣116億元，佔我們預期該公司09年住宅銷售額的73%。
華潤置地於過去3年的物業銷量年複合增長率為31%，憑藉其充裕的土地儲備，我們相信該公司的物業銷量年複合增長率將能持續增長。
華潤置地於08年年底的淨負債比率為46%，較08年上半年底減少20個百分點，此乃主要由於華潤置地在2008年7月就其母公司華潤集團的資產注入按每股13.34元向其母公司發行6.76億股新股，以令其資本基礎擴大所致。而華潤置地近期的銷售表現強勁，可為該公司的現金狀況帶來支持。(摘錄)
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