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京華山一
內地獨立電廠的09年盈利前景需面對電力需求快速回落的風險，因這會對獨立電廠的利用率構成威脅。09年首季，全國電廠的平均利用率按年下滑151個小時至1,009個小時，其中火電利用率按年下滑186個小時至1,100個小時。儘管09年首季數據表現不濟，但我們相信電力需求即將出現反彈。進入第2季，我們相信需求減弱的威脅應逐步紓緩，而獨立電廠的盈利潛力將有所擴大。因此，我們仍看好中國電力業。
電力需求及發電量的下降趨勢放緩。中國電力聯合企業會公布09年首季中國發電量按年微跌4.8%。單是3月份，發電量的跌幅放緩，該月的發電量僅按年下跌3.6%，較09年首兩個月按年跌幅5.5%為少。今年首季的電力需求按年下跌4.0%至7,809.9億千瓦時，3月份則按年下跌2.0%。最新的數據顯示電力需求及發電量已見底，並於首季的水平反彈。
中國電力聯合企業會公布3月份電力需求增幅最大的省份位於西部及中部︰貴州(按年+22.9%)、雲南(按年+11.9%)及湖南(按年+9.6%)。不過，沿海地區︰天津(-3.9%)、山東(-3.7%)及江蘇(-4.0%)則見需求放緩。
第二產業今年首兩個月對電力需求顯著減少(按年下跌10.3%)，但3月時對電力的需求已緩和(按年下跌4.7%)，因此我們認為中國電力需求急速放緩的風險已減弱。以今年首季整體而言，第二產業的電力需求按年下降8.2%。我們預期第二產業的電力需求於今年上半年末時反彈，並料全年按年上升2.8%。
2009年電力需求料上升3.4%。2009年首季電力需求疲弱，但相信3月已見底。不過，為反映今年首季較預期遜色的電力需求(主要是今年1、2月顯著下跌)，我們將2009年電力需求預測下調。預期今年全年電力需求為35,433億千瓦時，按年上升3.4%。另外，預期2009年發電量按年增加3.5%至35,536億千瓦時。
在09年首季需求下降下，華潤電力最具防禦性。據四間獨立電廠今年首季的發電報告顯示，華潤電力在需求放緩中最具反彈力。華潤電力的淨發電量按年上升12.8%，而中國電力的發電量則平穩，按年微升0.48%。大唐總發電量按年下跌5.1%，而華能則按年下跌9.3%。
薦吸華能大唐及潤電
獨立電廠將受惠於09年第2季電力需求反彈。我們對中國電力業的前景仍感樂觀︰獨立電廠的盈利現應轉至現貨煤價的下跌。4月14日秦皇島港5,500焦耳煤價每噸為565元人民幣。我們因此相信獨立電廠已準備受惠於煤價的下跌。我們推薦的電力股包括華能國際、大唐發電及華潤電力。
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