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梁 亨
雖然全球股市3月初以來大幅反彈，市場信心顯著提升，但金融市場持續動盪以及全球貿易萎縮，加上全球各國經濟成長率不斷出現更加令人沮喪的負成長數字，直接投資股市難免要承擔跌價損失較大的風險。在市場波動風險大時，可換股債因同時具有股票向上獲利潛力，以及債息的資產類別，因此屬進可攻退可守佳選。
經過去年全球金融市場的暴跌，目前正處於多年的轉折點，雖然企業獲利前景仍不確定，政策的效果也不會一下子顯現，因此從資產配置來看，風險性資產仍面臨挑戰，部分資產轉進到可換股債可讓投資組合更均衡。
比如佔近三個月榜首的百利達亞洲可換股債券基金，主要透過投資日本以外的亞洲可換股債券，為了提供有效的投資組合管理，基金可就對外匯風險與股票市場價格波動進行對沖，以達致中期資本增值。
基金在2006、2007和2008表現分別為14.23%、31.48%及-32.41%。資產百分比為94.18%其他、5.4%現金及0.42%股票。基金標準差為18.3%。基金三大投資比重為7.89% Guocoland CV、7.08% China Overseas Finance CV及6.68% Golden Eagle Retails CV。
受惠市場信用風險下降
在過去的大半年間，在港上市的內房股發行的可轉債價格都經歷了暴漲暴跌行情，隨著去年10月底國家及各地方政府救市政策的陸續出台，尤其在進入2009年之後，內地房地產市場已開始有所回升，大幅跌價的內房可轉債亦因此重拾升勢。
可換股債與股市的關連性最高，與大型股和小型股的關連性分別達到0.81及0.83，相反與公司債的關連性卻低於0.4。雖然可換股債也有違約風險，但是近期市場信用風險又逐漸下降，可換股債近三個月的表現更是優於部分股票基金表現。
企業獲利要在短時間內獲得大幅改善也相當困難，未來股市依然會受到業績影響而持續震盪，有統計，可換股債在過去的30年掌握了70%股票報酬，卻只承受了約50%市場下跌風險，顯示可換股債進可攻退可守的亮點。
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