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大福資料研究
中國民航信息網絡(0696，簡稱中航信息)是內地航空業資訊科技解決方案的龍頭供應商，該公司的08年營業額穩健增長，而其經營開支亦大幅上升，故其純利同比下跌11%至人民幣5.60億元。長遠來說，內地航空市場的需求正穩步增加，故該公司的長遠盈利增長前景依然樂觀。按照經調整的目標價5.00元，即相當於預計整體及扣除現金的市盈率分別15.2倍及9.6倍，該股看來頗為吸引。
該公司的電子旅遊分銷服務的處理數量於08年錄得同比增長3.3%至2.11億項，是自2003年上半年沙士疫症爆發令航空交通受損以來最慢的增長。內地航空業的處理數量溫和增加3.5%至2.03億項，而海外航空公司的預訂數量則減少0.1%至840萬項。雖然中國民航信息網絡的08年營業額企穩人民幣20億元水平，但主要由於該公司的折舊及薪金開支增加，總經營開支增長10%，令其經營利潤卻同比下挫20%至人民幣5.22億元，而經營利潤率則為26.1%。
由於08年的實際稅率處於7%的低水平，故稅務開支減少有助抵銷利潤的跌幅。中國民航信息網絡連續第三年獲確認為國家規劃佈局項下的重點軟件企業，故可享有10%的優惠利得稅率，而該公司因在07年多繳稅項而獲退稅人民幣3,000萬元，亦有助紓緩該公司的稅務負債。
足夠資金應付資本開支
中國民航信息網絡的手頭現金依然充裕，於08年年底為人民幣31.2億元(每股人民幣1.60元)， 足以應付其09年主要用作於北京建設新營運中心及開發新資訊科技系統的計劃資本開支人民幣12億元。
中國民航信息網絡於09年第一季的業績理想，其電子旅遊分銷服務的處理數量於季內同比躍升11%至5,640萬項。我們預期該增長將於全年持續。假設實際稅率為15%，即中央政府於2008年年初實施一般業務企業統一稅率後，高科技公司可獲得的優惠利率，則我們預期中國民航信息網絡的09年稅前利潤將會同比增加11%，而其盈利亦將持平。
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