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國浩資本
大唐發電(0991)公佈參與渝能集團的重組，最終將以現金形式收購渝能集團51%股權。渝能集團主要從事電廠的開發及經營。截至目前為止，渝能集團的總裝機容量為800兆瓦，當中水電佔65%。另外在建裝機容量為1,730兆瓦。收購完成後，大唐的總裝機容量增加3.2%至25,896.7兆瓦。
本行相信水電機組的收購有利於分散大唐燃料成本上漲的風險。大唐第1季度的盈利能力有恢復，但其表現落後同業。本行相信大唐採取了較高的合同煤價假設來評估第1季盈利。
由於供大於求，然而本行相信2009年煤價趨勢向下。縱使近來股價表現相對疲軟，考慮到公司管理效率和垂直一體化的經營策略，本行重申公司的估值被低估。
考慮到兩次電價上調、現貨煤價和利息下降的推動下，2009年盈利增長勢必強勁。本行預料公司2009年及2010年盈利將有大幅增長至27.02億元(每股盈利0.23元人民幣)和35.25億元(每股盈利0.30元人民幣)。
現價相當於09年市賬率1.3倍，本行認為估值吸引。維持買入評級，12個月目標價4.7元，對應2009年1.5倍市賬率。
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