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大福證券
首創置業(2868)最近於內地三個城市推出新物業發展項目，分別為禧瑞都、西安國際城及天津溪緹郡，市場反應甚佳。項目推售首天已售出約一半的推售單位，認購額達人民幣5.90億元，而連同前四月累計的認購金額已增加至人民幣11.9億元。首創置業於09年首4個月的合約銷售相對強勁，同比增加200%至人民幣25.4億元，相當於該公司今年銷售目標的42%。連同預期將於09年入帳的08年銷售合約人民幣18億元，首創置業已達到我們對該公司09年收入預測的67%。
禧瑞都是北京國際中心發展項目的高級住宅部分，已於5月16日按平均售價每平方米人民幣30,000元推售，推售首天的銷售額為人民幣3.60億元。西安國際城的認購比率高達72%，平均售價為每平方米人民幣3,950元，認購金額為人民幣1.50億元，而低密度市區發展項目天津溪緹郡的認購比率則為58%，平均售價每平方米人民幣8,000元，認購金額為人民幣8,000萬元。
首創置業的目標是將淨負債比率維持於80%水平，並透過發行債券將其銀行貸款再融資，以延長其貸款年期，藉此加強該公司的資產負債表，而有關發行債券原則上已獲中國證監會批准。我們認為若首創置業成功發行債券，將有助該公司紓緩其中期的融資壓力。
我們將首創置業的估計資產淨值調高12%至每股4.23元，以反映銷售步伐加快、平均售價高於預期、信貸狀況改善及人民幣升值各因素。我們給予該股的目標價為3.35元(現價2.64元)，相當於09年預計市盈率15倍，即較我們對該公司的經調整資產淨值預測折讓20%。
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