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中銀國際
繼09年1-4月實現強勁銷售收入之後，深圳控股(0604)宣佈5月的前兩周子公司層面實現預售收入5.62億元。直至5月17日的預售收入已經接近了4月全月的5.75億元。截至4月末，深圳控股累計實現銷售金額21.9億元(包括合同銷售和協議)，佔全年子公司層面銷售收入目標38億元的57%(銷售面積目標的49%)。5月公司多數樓盤的均價保持穩定，但因出售單位的差異，整體均價由4月的11,646元/平方米降至10,598元/平方米。
公司將在兩個月左右的時間內推出紫麟山一期的第二部分。這將是公司今年在深圳地區推出的最後一個住宅項目。管理層預計位於龍崗區的該高層住宅第二批的銷售均價將與第一批相同。同時公司將在8、9月前後在深圳進行兩個寫字樓項目的預售。時代創業園將以15,000元/平方米的均價採取整售的形式出售；而位於深圳中心商業區的紅松銷售均價將在18,000元/平方米。
管理層表示公司不會在今年提價，也不會修改其在08年報披露後宣佈的完工進度。我們將在5月更多銷售數據出爐後重新考慮該板塊的目標折價率。目前對深圳控股維持買入評級。
達芙妮引入TPG效益待顯
達芙妮國際(0210)宣佈計劃向全球私人投資公司TPG亞洲定向發行可轉債和認股權證。債券總價值5.5億人民幣，2014年到期，票面利率為3.125%；換股價為3.50港幣，如果全部兌換，那麼總股本將增加1.78億股，佔現有已發行總股本的10.9%。同時，公司還發行了1億份認股權證，行權價為4.00港幣，2014年到期。假設全部行權，1億股股份將佔公司現有總股本的6.1%。市場對此次交易反響熱烈，周二該股報收於3.62港幣，上漲11%，超過了可轉債的行權價。
在電話會議中，管理層表示，TPG將幫助達芙妮挑選合適的首席財務官，並引入最完善的供應鏈管理模式。可轉債發行的收益將主要投資於信息技術和物流建設，部分用於補充營運資金。目前公司並沒有擴張達芙妮和鞋櫃兩個品牌零售網絡的計劃，在短期內也沒有明確的收購目標。在電話會議臨近結束時，管理層表示09年2季度截至目前，銷售收入已超過了1季度，但是並未提供近幾個月來的同店銷售收入具體數字。
我們認為此次TPG的投資不會立即對達芙妮的基本面產生實質性影響。短期來看，我們依然擔心超額庫存和經營利潤率面臨的潛在風險將對股價產生負面影響。中期來看，我們認為達芙妮在向低一級城市擴張的時候其庫存和物流控制方面的壓力將加劇。達芙妮和TPG還需要一段時間制定出有效的經營模式來進一步滲透國內的偏遠城市。根據09年預期市盈率，該股當前股價較百麗國際(1880)折讓35%，接近於歷史低點。
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