 放大圖片
■太平洋航運行政總裁許仕德。資料圖片
國浩資本
太平洋航運(2343)繼上周五急升14%，周一進一步升至5.8元，再漲6.03%，企於7個月以來的高位，成交量增至8,809.2萬股，高於過去1個月平均的4,486萬股，波羅的海指數上周四、五兩日升12%為股份急升的主要原因(昨隨大市回落，下跌1.2%收報5.73元)。由於鐵礦石持續進口中國推動了乾散貨航運的需求，波羅的海指數於5月份上升96%，指數於上周五再升6%至本年新高3,494點。
本行認為，波羅的海指數有機會於稍後時間面對顯著的調整，基於：1)由於中國港口的鐵礦石庫存量創歷史新高，其進口的步伐有機會放緩；2)於未來數月，新造船隻的交付將會增加，令船隻供應上升而壓抑運費；3)國際鐵礦石供應商於年度鐵礦石合同價落實後無需再訂船來推高鐵礦石的到岸價。分析員普遍預測全年平均波羅的海指數介乎1,500－2,000點，比現水平低43%－57%。
然而，本行相信波羅的海指數於短期內的上升動力仍在，基於中國的鐵礦石交易商預期鐵礦石價格上升而繼續入口鐵礦石，令不少 船舶於中國港口附近等待泊港。歷史上，波羅的海指數與乾散貨航運股短期股價的相關系數很高。
擁有極優秀管理團隊
雖然太平洋航運的規模相對較小，亦非國營企業，但公司擁有極優秀的管理團隊，準確地把握行業的高低潮而令業務壯大。於07年至08年的航運業高峰期，公司以高價大量出售並租回大部分自有船舶以鎖定利潤及產生強勁的現金流，為今次漫長的行業下行周期作好準備。於08年底，公司持有現金10.24億美元及淨現金1.76億美元(每股0.71元)，最近配股集資7.62億元進一步強化公司的財政狀況，以應付將來的收購機會。
盈利穩定性高於同業
公司2009年小靈便型乾散貨船收租日中的78%已獲訂約，平均運費15,430美元，顯示公司於今年虧損的機會較低。考慮到運費最近急升，本行預期公司將出租大量2010年的收租日數以確保明年的盈利，因此，太平洋航運的盈利穩定性於同業中屬最高。
於這一浪升勢中，太平洋航運相對落後，於過去3個月僅上升51%，中國遠洋(1919)及中海發展(1138)同期分別上升150%及87%。估值方面，太平洋航運同樣偏低，現價僅相等於1.0倍市帳率，中國遠洋及中海發展分別為1.8倍及1.6倍。基於公司的盈利紀錄良好，1.0倍的市帳率的估值於現時市況而言屬便宜，本行預期其估值相對同業的折讓將會收窄。
本行因此上調太平洋航運的評級至買入，3個月目標價調升至6.6元，相等於1.2倍市帳率。然而，基於波羅的海指數的可預測性低，投資者宜於指數出現明顯轉勢時沽貨獲利。
|
放大圖片
