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■奧巴馬最新的語調改為強調要讓第一輪救市措施的效力發揮出來，而且有關措施本來就不預計即時有效果。新華社
信誠證券聯席董事、作者為證監會持牌人士涂國彬
踏入下半年以來，股市一直維持牛皮悶局，投資者不敢高追，又不肯賤價低沽，成交縮減。周一終於有較大幅度下跌，但說股市悶局就此打破，恐怕屬言之尚早。無論如何，大家都在等待一些較為新的結構因素。
通脹憂慮暫非市場焦點
觀乎早前商品價格由高位回落，加上債息回落，明顯地，通脹憂慮暫非投資者短期的焦點所在，反而是經濟衰退何時完結，復甦是否有望，才是目前的關鍵。
不得不佩服市場的智慧總和，投資者透過真金白銀下注，盡量利用手上的資訊，反映出的事態，遠比任何新聞更早，令人尷尬的是，新聞往往只能充當事後孔明的解釋。
近日美國政府的經濟專家正在警告有必要進行第二輪救市措施。正如早前美國總統反覆在媒體上強調，美國失業率將升至雙位數，這一切可以看成對大眾的期望管理，令人覺得金融海嘯的威力所及，不要完全指望政府打救，即使最終經濟真的不濟，也不能全怪到奧巴馬頭上。
經濟衰退要持續一段長時間
不過，始終是動用到公帑，用的是納稅人的錢，在議會中必然引起政治角力，各執一詞，各說一套，總之是對方的問題。目前情況正是如此。這樣一來，奧巴馬最新的語調又有改變，改為強調要讓第一輪救市措施的效力發揮出來，而且有關措施本來就不預計即時有效果。
相比於經濟問題，政治角力又是一大難題。但姑且不令問題複雜化，單就經濟現狀來看，究竟美國可否承受不推出新一輪救市措施呢？答案是不能承受。
以失業率快將突破雙位數而言，經濟衰退無可避免要持續一段長時期，正因如此，即使大家都有共識，明知央行不斷印鈔的最終結果，長遠而言通脹必然來臨，而且控制不好的話會相當惡性，但短期而言，必然是先救經濟，令其脫離衰退和相連的通縮。眾所周知，最有利經濟增長的通脹環境，應是穩定而少量的。無論是通脹或通縮都不太好，但通縮尤其難處理，因為一旦形成了通縮預期，則更難刺激個人或企業進行消費或投資，更難走出衰退的困境。
換言之，真正重要的是盡所有力量，先把經濟帶回正數增長，重燃通脹，才是正着。目前不少國家已在討論所謂離場策略，究竟各國央行何時扭轉之前的極度寬鬆貨幣政策，在時機上是太早的。不要說目前通脹數字似有若無，即使短期見到正數，也不足以形成正常合理的通脹預期。所以，目前先要救衰退，稍後才打通脹，先後次序不能掉轉。
不幸地，還在衰退期中，已經要鳴金收兵，豈不拖長？投資者的擔心不難理解。
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