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大福證券
我們將滙豐控股(0005)的目標價調高至98元，相當於其2010年市淨率1.8倍，與其長期歷史估值相符。滙豐作為金融海嘯中倖存的大型國際銀行之一，獨享優勢可於經濟復甦時擴大其市場份額。雖然滙豐的股本回報率於短期內應未能重返15%的歷史水平，但其管理層表示有信心集團將於經濟復甦後可達到其15-19%的股本回報率目標。
一如市場預期，滙豐的09年上半年純利同比下跌57%至33.47億美元(每股盈利：0.21美元，下跌63%)。然而，集團的壞帳撥備139億美元少於市場預期，令市場進一步憧憬該行最大的壞帳撥備及資產撇帳終告結束。
市場漸恢復信貸需求
另一方面，如市場恢復對信貸的需求，集團投資銀行/財資業務以外的收入或僅可逐步回升。在目前的低利率環境下，集團短期內的淨息差增長仍將有限。
業務分布方面，環球銀行及市場業務仍是滙豐期內表現最佳的一環，該業務於09年上半年的稅前利潤為62.98億美元，同比上漲134%及按半年飆升694%，已超出集團的整體稅前利潤50.19億美元。集團商業銀行及個人銀行業務的稅前利潤分別同比下跌47%及23%至24.32億美元及6.32億美元。受其美國業務拖累，集團的個人理財服務轉盈為虧至12.49億美元虧損。
滙豐融資的表現勝於市場惡劣的預測，其壞帳撥備73.08億美元少於市場預期，而其稅前虧損同比上升61%但按半年減少47%至24.53億美元。該美國零售銀行附屬公司已完成關閉其813間分行，並自去年年底以來持續減少其貸款組合達11%至1,310億美元。集團於09年上半年已減少69,000項房地產個人貸款至總餘額98億美元，以避免出現斷供問題。此外，美國樓價回穩亦增加市場對集團的減值撥備或可持續減少的憧憬。
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