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群益證券（香港）研究部曾永堅
近期市場的焦點投放在中國政府會否因應內地股市及房地產市場的價格狀況而改變經濟政策，特別是銀行貸款的收緊。近日連同國務院總理溫家寶以及多個相關部門包括人民銀行官員，分別向外重申宏觀經濟政策導向不能改變，以及解釋貨幣政策動態微調的真正意思。由於早於7月30日中國新華社引述人民銀行發言人表示將進行動態微調，而近月來多個部門官員亦分別表示對中國房地產的價格持續上升，以及銀行貸款的實際流向感到憂慮，特別是會否助長境內資產泡沫的形成，令銀行體系的貸款風險增加，相關憂慮仍徘徊不去，並進一步強化投資市場對於中央將於今年下半年收緊市場流動性的預期。
政府的經濟政策大方向就算沒有改變，亦不等於流動性增長不變。事實上，過去一至兩個月內，政府已開始希望提高貸款的質量以及降低銀行潛在不良貸款上升的風險。7月份人民幣新增貸款減至3,559億元人民幣，而M2增幅較六月輕微放緩至28.4%，前者增幅已較上月低0.54個百分點。反映在政府微調的訊息下，流動資金增長已略收縮。由於1至7月的人民幣各項貸款增加7.73萬億元，同比激增1.72倍，因此，我們相信政府將繼續利用窗口指導、公開市場操作及定向央行票據發行，來控制資產市場的資金流動性。
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