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■鞍鋼第三煉鋼連軋廠2150熱連軋機組的生產場面。如今，鞍鋼已具有年產鋼2,500萬噸的生產能力。
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全球經濟衰退，加上市場憂慮如汽車產量減少和樓宇及基礎建設放緩，或將令鋼鐵供應過剩，導致09年上半年全球鋼價下滑，拖累鞍鋼股份(0347)於09年上半年錄得虧損人民幣15.5億元，遠遜於08年上半年錄得的利潤人民幣59.9億元。
雖然鞍鋼於09年上半年的營業額同比減少24.6%至人民幣300.2億元，但其銷售成本僅微跌0.03%至人民幣302.4億元。鞍鋼的鋼鐵產銷情況理想，該公司生產927萬噸鐵、910萬噸鋼及852萬噸鋼材，分別同比增加14.3%、11.2%及10.8%。該公司亦出售834萬噸鋼材，同比增加8.2%。
致力減少成本增毛利率
鞍鋼的管理層表示，該公司於09年下半年將繼續監控其產品組合，集中於毛利率較高的產品以加快其營業額增長，並致力節省成本以轉虧為盈。鞍鋼向其母公司鞍鋼集團公司購買鐵礦石的價格將由09年上半年的每噸人民幣888元減少35%至下半年的每噸人民幣578元，較09年鐵礦石平均現貨價格(河北及唐山)及中國向印度購買鐵礦石的進口價分別低約25%及9%。7月及8月份的鋼鐵付運價格上漲，雖然預期升勢將於末季放緩，但鞍鋼全年的毛利率應可達我們預期的14%。
雖然鞍鋼於09年上半年錄得虧損，但因下半年最終用家的需求依然堅穩，故我們仍看好鋼鐵業，並認為該公司將可於下半年轉虧為盈。我們的看法乃有據可依。中央政府推出人民幣4萬億元刺激經濟方案，並持續實施進取的貨幣政策，這將一如以往繼續刺激工業產量及下游行業如汽車及基礎建設，這無疑將持續推動鋼鐵價格上升。受基建投資及汽車生產業所帶動，冷熱軋鋼、鋼板及鋼筋於上海的平均價格自4月份起已分別上升20%、24%、18%及23%。
汽車旺銷 鋼鐵需求殷
中國汽車工業協會的資料顯示，於傳統淡季7月份，內地生產111萬輛汽車及銷售108萬輛汽車，分別同比增加52.2%及63.6%。受惠於中央政府實施的削減汽車購置稅、財務津貼及退稅政策，今年首7個月的汽車產量及銷量分別同比增加20%及23%至720萬輛及710萬輛。中國作為全球最大的汽車市場，其全年汽車產銷量應可於今年年底前超過1,100萬輛，故預期中國對鋼鐵的需求將持續殷切。中國國家統計局資料顯示，09年上半年中國的固定資產投資總額同比增加33.6%至人民幣78,090億元，表現令人鼓舞。
按照鞍鋼由05年至今的歷史平均市帳率計算，我們假設該公司的市帳率為2.03倍，其2010年預計每股帳面值為人民幣8.05元，目標價為18.63元(昨收14.7元)，相當於2010年預計市盈率20倍。
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