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■由中國金幣總公司發行的「四季金條」今年4月在北京首發。「四季金條」是由春、夏、秋、冬主題元素組成的套裝產品，發行總量為1,500公斤。資料圖片
紐約金價於短短4個交易日內由每安士950美元升穿1,000美元大關，主要因為歐美政府均表示會繼續維持量化寬鬆的貨幣政策不變，刺激金價大幅走高，東驥研究部維持金價明年底可達每安士1,200美元水平，建議投資者可吸納金礦股基金，以享額外回報。
事實上，金價強勢於早前已見端倪，及至上周金價升幅達4.1%，惟美匯指數上周僅跌0.3%，實難以解釋金價升幅，東驥研究部認為金價上升與市傳芝加哥期貨交易所限制能源期貨交易，促使炒家轉炒貴金屬有關，事實上，觀乎近日能源價格未有跟隨大市上升，加上貴金屬期貨市場交投旺盛，雖然消息未經證實，但「空穴來風、未必無因」，如果屬實，預料金價短期強勢不改。
傳芝加哥限能源期貨利貴金屬
至於黃金價格何時出現調整，則要視乎環球政府採取退市策略。現時環球各國經濟有好轉跡象，德國財長史坦布魯克及加拿大財長弗萊赫提早前就率先呼籲G8成員國，開始討論「退市策略」，可幸美國財長蓋特納認為現時全球經濟仍處於復甦的勢頭當中，不應急退市；而市場早前預料歐洲央行會因德法兩國經濟好轉，而開始研究退市策略，惟歐洲央行行長特理謝雖然表示，歐羅區經濟衰退可能已經結束，同時調高了歐羅區今明兩年的經濟增長預測，不過，就未考慮撤出救市機制，意味着歐美兩大經濟體系均未有退市時間表。
G20暫不退市 通脹憂慮撐金價
事實上，除歐美政府外，二十國集團財長及央行行長剛於倫敦結束兩日會議，會後聲明指各國同意繼續推行刺激經濟措施，及擴大貨幣及財政政策，直至經濟穩固復甦，以減少雙底衰退的機會；而國際貨幣基金組織(IMF) 總裁施特羅斯表示，全球經濟正逐步走出深度衰退，但復甦步伐將緩慢，若過快撤回刺激經濟的措施，有可能會阻礙復甦。東驥研究部認為，現時各國政府就「退市策略」」已得到共識，相信通脹憂慮將持續支持金價。
短期而言，黃金即將進入傳統的消費旺季，金價受現貨金需求上升影響因而顯著走高。現時全球兩大黃金消費國印度及中國在9月和10月前後均將有重要節日，如印度9月份開始的婚禮季節、10月份中國國慶以及印度排燈節，以上節日將為黃金帶來龐大消費需求，因此珠寶商往往會在旺季來臨前一至兩個月內，提前購入黃金進行加工，以應付市場對黃金的需求，為金價增添上升動力。
中線而言，由於中國早前已正式取代日本成為美國最大債權國，隨着中國成為美國最大債主國，擔心美元貶值絕對可以理解，故中國早已於01年開始不斷買進黃金，故預料中國會持續增加黃金儲備。另一方面，歐洲央行與歐元區16國央行協定，未來五年它們沽售黃金的數量，不會多過2,000噸，即每年出售不多於400 噸，並會於今年9月27日舊協議到期後即時生效，預料供應下跌、需求上升，將持續支持金價。
黃金基金可為投資組合核心部分
雖然，黃金價格早前創出每安士1,032美元的「歷史高位」，但其實以扣除通脹後價格計算也只有約400美元左右，較80年的高位851美元仍相距甚遠，故金價現水平事實上仍算不上偏貴。另東驥研究部認為，金價真正升浪仍未展開，主要因為環球各國的消費物價CPI及生產物價PPI，按年變幅仍未轉正，筆者認為當環球各國的物價開始升溫，金價便會再展升浪。
另一方面，黃金與環球股市的相關性亦偏低 (據過往20年每周回報數據計算，相關系數不高於0.2)，故可降低整體組合風險，但由於黃金過往流動性較低，故以黃金作為投資組合一部分的做法並不普及，但自從ETF面世後，愈來愈多的機構性投資者，甚至散戶，透過黃金ETF來投資黃金，為黃金帶來了龐大的需求。以現時環球股市及債市總市值及已開採的黃金總量計算，假設環球投資者從股票或債券組合中調配1%的資金投資於黃金，對黃金而言，其額外需求已高出近30%！
根據理柏的分類，坊間現時共有4隻金礦股基金，一隻大部分買入貴金屬期貨的基金則只有剛於去年7月成立的施羅德金屬基金，該基金可彈性投資於貴金屬與基本金屬之間，故基金經理除可捕捉短期波幅，亦可彈性調配資金；加上該基金可持有最多近30%的現金，以減低下跌風險，另由於該基金主要買入期貨及其他衍生工具以追蹤期貨價格，故可較其他金礦股基金更緊貼金屬價格，而不受股市氣氛影響。不過，從上表可見，黃金三年回報達58.2%，買入金礦股的貝萊德世界黃金基金同期回報則只有23.1%，可見金礦股仍然落後，建議投資可買入金礦股基金，享受金價及股價上揚的雙重回報。 ■東驥基金管理
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