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國浩資本
大唐(0991)宣佈在中國會計準則下的首3季度收入按年增長30.1%至357億元人民幣，期內轉虧為盈，純利達10.27億元人民幣(每股盈利0.087元人民幣)。首3季度純利只相當於全年預期盈利的48%，低於市場預期。
雖然第3季度發電量較上季提升20.9%，但純利較上季下降46%。本行相信公司第3季度採用較高的煤炭價格假設。上半年的單位燃料成本為每兆瓦時171元，而首3季度的單位燃料成本約為每兆瓦時175元，按年下降10%。
大唐計劃2009年的煤炭自給率達20%，公司未來將繼續投資煤礦來提升煤炭自給率。本行相信第4季度的電力需求仍將強勁，但通脹預期和需求上升推動煤炭價格第4季度上揚。由於短期內電價上調的可能性較低，對大唐的盈利帶來壓力。
大唐的資產負債率由2008年底和2009年上半年的80.58%和81.91%升至82.23%。但公司今年計劃非公開發行7億股A股，這將紓緩部分財務壓力。
公司將舉行電話會議，本行暫時維持2009、2010年21.2億元人民幣(每股盈利0.18元人民幣)和27億元人民幣(每股盈利0.23元人民幣)的盈利預測。
公司2010年的市盈率為16倍，2009年市賬率1.6倍，估值合理。令人失望的第3季度業績將短期內對股價有負面衝擊。維持持有評級，12個月目標價維持在4.2元，相當於09年1.6倍市賬率。
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