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國浩資本
金價10月份在每盎司1,000至1,060美元之間徘徊了一個月後，於11月份有一個顯著的突破，升穿1,100美元的水平，升勢乃本行預期之外。本年至今，平均金價已達954美元，較本行之前所估計的2009年全年950美元假設為高。有鑒於金價的持續強勢，本行將2009年及2010年的金價假設由之前的950美元及1,000美元分別調升至970美元及1,150美元。
金價獲得重大突破的主要原因包括1)美元持續弱勢，令大眾對貨幣失去信心；2)國際貨幣基金組織(IMF)於11月初成功以平均1,045美元的價格出售200噸的黃金予印度央行，又在上周出售2噸黃金予毛里求斯央行，顯示新興市場正積極買入黃金以分散其外匯儲備風險，尤其是這些國家的外匯儲備主要為美元及3)市場憂慮各國央行採取量化寬鬆政策以刺激經濟終會引致通脹重臨。
第4季盈利料按季增長41%
紫金礦業(2899)09年首9個月業績為28.9億元人民幣，按年升12%。然而整體毛利率跌6.5個百分點，主要是因為1)公司的加工黃金量按年大增51%，而此業務的毛利率非常低；2)雖然在2009年間已有顯著反彈，但銅精礦、鋅精礦及鐵精礦今年首9個月的平均價格水平仍遠低於去年同期。然而基於商品價格於09年第4季繼續走強，本行估計紫金第4季的盈利將錄得41%的按季增長。
雖然金價在過去1個月升8%，但紫金及招金(1818)股價分別只升1.6%及跌0.8%，表現落後於金價的走勢。本行估計兩股股價的現水平只反映2010年的平均金價為1,050美元
基於新的金價與銅價假設，本行將紫金的2009及2010年每股盈利預測調升至0.29元人民幣及0.40元人民幣。現價相當於19倍2010年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申買入評級，6個月目標價上調至10.0元(昨收8.8元)，相當於22倍2010年市盈率。
招金估值不昂貴重申買入
基於新的金價假設，本行將招金的2009及2010年每股盈利預測調升至0.47元人民幣及0.65元人民幣。現價相當於19倍2010年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申買入評級，6個月目標價上調至16.25元(昨收14.82元)，相當於22倍2010年市盈率。
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