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中銀國際
中國國航(0753)公司發佈了09年12月的運營數據，在進入12月的傳統淡季後，公司客貨運仍取得了淡季不淡的業績，其中國內客運保持較高增長，國際客運和貨運整體出現大幅反彈。我們調高了對公司的業績預期，將09-11年A股每股盈利分別上調16.7%、60.4%和21.5%至0.352、0.394 和0.482元人民幣，將H 股分別上調18%、77.8%和26.5%至0.375、0.418 和0.525 元人民幣。我們將A、H股目標價格上調至12.20元和7.12港元，評級均上調至買入。
支撐評級的要點：09年12月當月旅客周轉量合計和內地、國際、港澳台地區航線旅客周轉量分別同比增長14.9%、12.5%、17.2%和28.5%；貨運周轉量合計和內地、國際、港澳台地區航線貨運周轉量分別同比大幅增長41.7%、22.1%、47.3%和105.8%。淡季不淡的趨勢以及從10年5月1日起持續半年之久的上海世博會將使公司旺季有望取得更好業績。
高端商務市場佔有率高
全行業運力增長適度，公司高端商務市場佔有率高，將能充分分享行業景氣度的提升。公司還積極通過併購擴大市場份額。截止到09年中報公司的美元負債規模約55億美元，人民幣升值預期可能提升公司盈利空間。
評級面臨的風險因素：1、人民幣升值預期不能實現；2、國際航空需求恢復不及預期；3、油價漲幅過高引發公司成本增長過快。
估值：我們分別以30倍和15倍10年市盈率，將A股和H股目標價由7.60元和4.15港元上調為12.20元人民幣和7.12港元，將評級由持有上調為買入。
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