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大福證券
中國電力國際(2380)為紅籌企業發電商，集團於2009年總發電量同比輕微增加2.3%至372億千瓦時，其中包括該公司於去年11月透過收購五凌電力而得的水力發電量。如撇除該收購項目，中國電力的發電量則同比減少1.5%，乃主要由於其發電廠的利用小時下跌及今年並無新發電機組投入運作。
中國電力向其母公司中國電力投資集團完成收購五凌電力的63%權益後，該公司的權益裝機容量增加至11,285兆瓦，其中水力發電佔19%，令其水力發電權益裝機容量比例乃5家本地上市的內地發電商中最高。展望將來，我們認為中國電力將獲母公司持續支持其業務擴展。
中國電力已按同比上升10-15%的價格水平簽訂煤價合約，有關合約佔其2010年70-80%預計煤炭消耗量，這將有助中國電力鎖定其全年大部分燃料成本。假設2009年及2010年的燃料成本分別同比增加4%及10%，以及上網電價在內地於2010年年中推行的煤電聯動機制下躍升7%，我們將中國電力該兩年盈利預測分別調低23%及39%至人民幣5.47億元及人民幣6.23億元。按貼現現金流計算，我們將中國電力的目標價由3.02元調低至2.58元，相當於2010年預計市盈率18.4倍，或市淨率1.0倍。 (摘錄)
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