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大福證券
由於港交所(0388)2009年第四季及全年的實際日均成交僅分別為650億元及620億元，低於我們原先估計，故我們微調港交所2009年盈利預測。儘管如此，我們仍根據之前的800億元日均成交假設，以維持港交所2010年盈利預測。雖然港交所的估值高於其國際同業，但該公司獨具優勢掌握市場主要的利好因素，應可帶動其來年的營業額及估值向好。按相對便宜的2010年預計市盈率30倍計算，我們給予港交所的目標價為152元。
按新股上市集資的價值計算，去年港交所以2,460億元冠稱全球；預期2010年港交所的新股上市集資活動依然活躍。雖然上市手續費佔港交所收入比例不大，但市場資本值擴大無疑為該公司日後的成交額增長奠定了基礎。雖然短期內中國企業仍是港交所新股上市活動的主要來源，但該公司最近成功吸引大型外資企業如俄鋁(0486)及快將上市的美國友邦保險等在本港上市，將可加強其國際地位及擴大其投資者的來源。
雖然短期內內地和香港兩地落實推行另一項「直通車」政策的機會不大，但隨着中國即將成為全球最大的資本出口國，故長遠來說，預期內地將會持續放寬內地個人投資者於海外市場投資的限制。據報，中國主權基金即將再獲注資2,500億美元，以投資於較高風險的資產，故部分資本將可能投放於在本港上市的企業。
最近港交所與上海證券交易所就交易所買賣基金的產品發展訂立的合作協議，或可為兩地交易所日後推出股份跨境上市而鋪路。港交所的新任行政總裁李小加指出，港交所於未來3年將以積極發展人民幣投資產品為首要任務；因此，預期日後將有更多人民幣債券於港交所上市。
招金積極拓展加速增長
招金礦業(1818)宣佈最近與遼寧省鳳城市政府訂立框架協議，以共同開發區內的黃金資源。招金將投資人民幣1億元作為區內白雲金礦的改制定金，並視乎情況增加投資人民幣1.5-2億元以將該金礦的現有礦石產能每日400噸擴大至每日1,000-2,000噸。於成功將該金礦改制後，招金將持有該金礦股本權益最少51%。
如白雲金礦成功改制，該金礦將為招金提供額外黃金儲備最少21噸及黃金年產量11,000盎司，令該公司的現有儲備及產量分別增加約10%及2%。由於改制是否成功仍是未知之數，故我們對招金的估值並無反映其黃金儲備及產量的潛在增長；然而，招金將業務擴展至鳳城區，應可獲得大量增加現有儲備及產能的機會。鳳城市是遼寧省最大的黃金生產地區，該省佔2008年內地總黃金產量3.1%，於內地主要黃金生產省份中排名第十。
近日美元走強令金價下跌，觸發招金股價亦隨之向下，我們認為目前正是中長線投資者吸納該股之時。招金最近於招遠市內外均積極擴展業務，並撥出資本開支逾人民幣5億元用作收購更多金礦，該公司黃金產量及儲備的增長勢將因而加快。
招金是我們於金業股中的首選，由於：1) 其純金策略；2) 管理層致力透過近日的收購，將該公司發展為採金企業龍頭；及3) 該公司並無對沖合約，故可盡享金價升值潛力帶來的優勢。
招金目前的股價相當於2010年預計市盈率20倍，低於自該公司在2006年12月上市以來的歷史平均市盈率23倍，我們預計該公司2009-2011年每股盈利年複合增長率為20%，故我們認為該公司目前的股價相對便宜。我們將該股的目標價18.80元維持不變，即預期該股可獲重新評級至相當於預計市盈率25倍。
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