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烏克蘭總統大選已正式結束，立場親俄的前總理亞努科維奇險勝現任總理季莫申科。亞努科維奇於當選後承諾改組政府，通過經濟改革克服經濟危機，暫不推行激進的政治改革，並致力改善對俄關係。東驥研究部認為，由於亞努科維奇在擔任烏克蘭總理期間，烏國經濟表現出色，加上其親俄背景將有助俄烏兩國之間的溝通及經濟合作，而雙方的磨擦亦將會減少。預料俄政府將有利好措施出台協助烏國走出困境，俄烏經濟合作將有利新興歐洲基金低谷回升。
落選總統尤先科雖然曾任烏克蘭國家銀行主席，但在其就任總統期間，經濟上表現確是乏善可陳。烏克蘭曾於全國廣設特別經濟區(Special Economic Zone，簡稱SEZ)，提供稅務優惠(包括減免土地稅、公司利得稅、進口關稅及加值稅)以吸引外資。惟為避免區內土地被不當利用及杜絕逃稅、走私等不法活動，烏克蘭政府於2005年3月通過「2005年預算修正法案」，取消標準經濟特區及優先發展區所有的優惠措施。由於烏克蘭政府突然發佈此一措施，且並未提供補償措施給已投資的外商，導致外商損失慘重，亦令烏克蘭經濟增長大幅放緩。雖然烏克蘭政府允諾將修法重新給予在自由經濟區及加工出口區投資的外商稅務及關稅優惠，並補償因2005年修法而蒙受損失的外商，但是這些承諾迄今並未落實。此外，烏克蘭政治局勢不穩定及經濟立法不健全，亦令其經濟復甦遠遠落後，09年第3季經濟仍錄得15.9%的負增長。
尤先科政經失敗終落選
另外，尤先科的外交政策亦不成功。在歷史上，烏克蘭與俄羅斯曾在同一個國家三百多年，政治經濟文化淵源極深。上世紀九十年代，雖然烏克蘭從前蘇聯中獨立出來，但在外交政策上，依然奉行東西方平衡的全方位外交政策。而在就任烏克蘭總統後，尤先科全面修正了這一外交方針，開始執行以歐美為優先方向的新外交戰略，令俄方大為不滿，並導致後來的天然氣糾紛。2004年，俄羅斯天然氣公司已同意向烏克蘭供氣的價格為50美元，以此來支持親莫斯科的總統候選人。而該供氣協議應該持續到2009年，但在俄國所支持的亞努科維奇落選後，就想改變早前的供氣協議。因此，俄天然氣工業公司後來提出全面提高價格的要求，將價格由50美元大幅調升至230美元，令烏克蘭每年蒙受數以十億計美元的損失。就是經濟及外交上的失誤，令尤先科於第一輪選舉中早早落敗。
亞努科維奇與俄合作解困局
由於亞努科維奇以不足5%的差距取勝，顯示社會分歧仍大，政局尚未穩定，極需要短期內拿出成績，加上前車可鑑，尤先科正是因經濟上未有建樹而未能連任，故此必須在經濟上多下苦功，並需積極解決天然氣問題。現時俄羅斯輸往歐洲的天然氣大部分仍取道烏克蘭，基於俄烏之間不斷出現天然氣糾紛，俄羅斯近年籌劃興建新的天然氣管道以繞過烏克蘭，當中包括途經波羅的海海底，直接連接俄羅斯和德國的北溪管道(North Stream)，以及經黑海從保加利亞上岸，然後通往奧地利及意大利的南溪管道(South Stream)，此兩條管道的年輸送量分別為550億立方米及630億立方米，由於現時烏克蘭天然氣運輸系統的年輸送量為1,420億立方米，當以上兩條管道建成，烏克蘭的議價能力將大為降低，天然氣過境費亦會大為減少。因此亞努科維奇表示希望烏克蘭能夠參與興建北溪線，同時亦希望俄羅斯能參與改造烏克蘭天然氣管道的計劃，以減低新管道對烏克蘭的影響。
東驥研究部認為，俄烏關係跟中國大陸與台灣關係有不少相同之處，烏克蘭近年政治鬥爭不斷，新總統上台即以振興經濟為首務，並走親俄路線，此外烏克蘭的最主要出口國為俄羅斯，一切皆與兩岸關係十分相似。預料為爭取烏克蘭人民的認同，俄羅斯政府將有利好烏克蘭經濟的措施出台，協助其走出經濟困境。
據理柏的分類，坊間現時有14隻新興歐洲股票基金可供選擇，以1年回報計算，以百達基金(盧森堡)—東歐 P資本化表現最佳，累積回報高達145%。鑑於新興歐洲股票基金均主要投資於俄羅斯市場，而俄羅斯股市尚未重上07年的水平，因此以3年回報計算，所有新興歐洲股票基金均錄得跌幅，跌幅介乎18-35%之間，其中以宏利環球基金—新興東歐基金的表現為最佳，跌幅及波幅皆有較好表現。 ■東驥基金管理
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